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國企違約率上升 中國債市真正風險浮現

經濟 欣怡 1个月前 (12-14) 22次浏览

國企違約率上升 中國債市真正風險浮現

儘管中國企業債務違約在2019年創下記錄,但對中國債市的影響似乎沒有看上去那麼大。隨著中國國有企業債務違約的增加,中國債市將面臨真正的威脅。

威脅中國債市的真正風險正在出現

中國商業新媒體《OR》12月13日引述《華爾街日報》報道,中國公司的債券違約數量正在創下紀錄,但對債市穩定性而言,影響則可能沒有看上去那麼大,債市面臨的真正威脅是國有公司債的違約率可能會開始上升。

報道說,中國大陸當前的違約危機主要集中在民營領域。民營企業是直接受到貿易戰衝擊的經濟領域,更嚴重的是,中共對民企融資渠道的封堵令後者元氣大傷,由於經營環境逐步惡化,民企利潤急劇下滑。按照12個月移動平均值計算,接近18%的民營工業企業在2019年10月都陷入虧損狀態,該比例至少為2002年以來最高,2017年這一比例為11%。

這或許是導致民企債務違約的主要因素。據渣打銀行(Standard Chartered),2019年1-11月期間民營企業的債券違約率接近4%,相比之下2017年為0.8%。

不過,儘管中國民企違約率正在提升,但這對中國債市的影響可能沒有看上去那麼大。因為民營領域的借款人在整體公司債市場中僅占很小的一部分,而且投資者長期以來對這類債券都要求的是高收益,以彌補違約風險。

在中國債市中佔據大頭的還是國營企業,接近90%的未償還公司債都是國有企業發行的,渣打稱2019年頭11個月國有公司債的違約率僅為0.04%。

不過,隨著中國國企實質違約的發生,中國國企債務的違約率可能會開始上升,中國債市將面臨真正的威脅。

天津市政府所有的大型企業天津物產集團,周四(12月12日)宣布對海外債務進行重組,大多數投資者遭受了巨額損失。標普指出,這是20多年來首次有一家中國國有企業發生海外債務違約和重組的情況,等同於違約。

此外,由中國大陸最著名的北京大學支持的北大方正集團未能按期償付2.84億美元的債券,也加入了一長串現金短缺以致無法償還債務的中國企業之列。

這引起了媒體的廣泛關注,因為方正集團不僅是一家校辦企業,還是一家國有控股企業,旗下業務紛繁複雜,涵蓋信息技術、醫療醫藥、鋼鐵、證券、教育、融資租賃、房地產物業等多個產業。

《紐約時報》報道指出,中國國企違約的數字目前還很小,但是造成的損害正在上升。未來兩年,中國企業將有數千億美元的債務到期,其中包括全球貸款和投資者的2000多億美元。

「國進民退」的後果:民退國也退

作為民間自發的經濟力量,民企或私企的效率一直高於國企。

民企承擔了主要的社會責任。民營經濟貢獻了50%以上的稅收,60%以上的GDP,70%以上的技術創新,80%以上的城鎮勞動就業,90%以上的新增就業和企業數量。近8年以來,民企凈出口規模總計高達3.9億美元。

中國財經評論人士老蠻數據透析站2019年10月3日發表研究報告指,自2011年到2018年8月,規模以上的民企盈利能力是國企望塵莫及的。

然而,在中共「國進民退」政策下,民營企業經營環境越來越差。招商銀行首席經濟學家丁安華2019年9月6日發表文章認為,有充足證據顯示,民營經濟特別是私營企業陷入了40年以來前所未有的困境。

「國進民退」造成社會資源向國企傾斜,這使國企資產回報率在2017年和2018年有所改善,但受房地產和建築市場降溫影響,2019年下半年又開始下降。10月份,此類企業過去12個月的資產回報率僅為3.7%,遠低於銀行普通貸款平均6%的利率,僅略高於發行1年期AA級債券約3.5%的息率。

隨著經濟下滑,國企經營不善的軟肋再度暴露出來;而中共政府的財政收入也出現下滑,許多地方政府缺乏資金,這使它們對陷入困境中的國企不再有此前那樣的救助意願。

標準普爾全球(S&P Global)中國信貸專家李國宜(Christopher Lee)表示,中國企業違約潮「還沒完呢」,「我們預計違約率還將上升。還有其他許多公司在非常艱難的環境中運營。」

外媒報道說,從2015年和2016年的上一次中國公司債券市場大跌中得到的一個教訓是,小問題也可能在債券市場掀起軒然大波。2016年,國企違約率僅微幅上升至0.15%,但已足以促使整個市場對風險進行重新定價,並導致評級較低的企業幾乎無法在2016年初發行債券。

來源:希望之聲


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