跌！跌！跌！恐慌？2000年互聯網泡沫危機重演？

疫情期間曾經被資本狂熱追捧的科技股，正集體遭遇看空、拋售、暴跌危機。

受疫情黑天鵝影響，全球股市在過去的2020年跌宕起伏。進入2021年，全球股市繼續翻轉在年初迎來了全麵上漲。美國三大股指屢創新高，A股也表現強勁，其中上證指數於1月初站上3600點，恒生科技指數更是一度站上11001點。

然而，這一景象並未能持續下去。春節過後，全球股市均出現了不同程度的漲幅回吐和擠泡沫，尤其是此前連續大漲的香港科技股和美國中概股，在這場巨變中領跌。

截至3月9日，港股恒生科技指數8063.12點，較今年最高點11001.78點大跌26.7%；美股納斯達克指數12609.16點，較今年最高14175.12點大跌11.05%；A股創業板指2633.45點，較今年最高點3476大跌24.24%。

科技股齊跌，泡沫被擊破？

2021年初科技股的高光時刻曆曆在目，南向資金瘋狂湧入，截至1月22日的15個交易日內，僅港股通渠道淨流入規模便已超2300億港元。資金湧入帶動港股市場持續上行，科技股龍頭股表現尤為明顯。

2021年起始，美團股價進入快速上升通道，一度從300港元/股不斷創新高於2月18日達到最高點460港元/股，對應市值為2.7萬億港元。

2月5日，作為短視頻第一股，快手按計劃登陸港交所。被給予厚望的快手在開盤當天大漲超過160%，收盤價報300港元/股。隨後股價一路走高，於2月18日達到最高點417.8港元/股，對應市值超過17000億港元。

百度也在今年迎來重要轉折。百度於年初宣布造車後，股價一路飆升，最高時達到354.82港元/股，對應市值1206億美元，躋身成為在美上市的5家市值超過千億美元的中概股之一。百度股價大漲的原因，一方麵是過去資本市場對於百度的低估和低迷情緒；另外一方麵，是資本市對百度技術，尤其是自動駕駛技術的估值，以及造車拉動百度未來增長潛力的期待。

而此前因豪賭特斯拉而一戰成名的ARK Investment
Management，在今年初也大筆加倉百度，使之一度成為ARK旗下基金前十大重倉股中唯一的中概股。

受新能源概念利好影響，蔚來、小鵬、理想三家造車新勢力也在過去一段時間迎來了曆史高峰。

然而，這種盛況並未持續太久。進入2月下旬以來，股市進入回調區間。

注：該圖由騰訊深網經公開數據整理，統計日期截至2021年3月9日

《深網》對主要的幾家香港市場科技股和美國市場中概股進行數據盤點，顯示相較年初的股價/市值最高點，騰訊目前跌幅15.54%，阿裏跌幅15.41%，美團跌幅32.35%，快手跌幅34.56%，京東跌幅21.62%。

阿裏近來的危機始於去年11月螞蟻金服上市擱淺，隨後股價一路下探。壞消息接踵而至，12月25日因受到反壟斷調查的影響，美股收盤阿裏巴巴股價下跌13.34%報222美元/股，盤中跌幅一度高達17.25%，創下了當時在美上市以來單日最大跌幅。阿裏的市值也一度跌破6000億美元，當天單日市值就蒸發近1000億美元。

Ark Investment Management創始人兼CEO Cathie
Wood，現已出圈被稱為“木頭姐”，近來頻頻發聲。數據顯示，Wood旗下的的Ark創新基金在2020年回報近150％，目前擁有超過170億美元的淨資產。然而，由於利率上漲的壓力，最近科技股疲軟，今年基金下跌了11％以上。

美債收益率上升是“罪魁禍首”

此次全球股市的巨變，與美國國債收益率走高有著緊密聯係。

本周一，美國國債收益率繼續上升，10年期美債收益率突破1.61%，創下一年新高。美銀認為，美債收益率已失控，最後美聯儲將出台收益率曲線控製政策。

那麽，美國國債收益率上升，為什麽會對股市產生如此之大的反映？

隨著年後疫情緩解，經濟複蘇導致各種原料設備需求增加，從而拉升大宗商品價格上漲，例如石油、銅、鐵等工業原材料。這些原材料價格的上漲會導致商品價格上漲，通脹從而上漲。

此前在疫情期間，全球各國為了刺激經濟不斷放水，美國不僅連續下調利率，還大規模發債、給國民發放現金等。在疫情爆發之前，美國國債規模一度突破23萬億美元大關，至2021年3月更是超過28萬億美元。

這導致美債吸引力大幅下降：2月25日美國財政部發行7年期美債遭遇了“史上最失敗的拍賣”：620億美元的美債認購倍數僅為2.04，遠低於此前6次的認購倍數2.35，創下曆史新低，因此觸發了全球瘋狂拋售美債的局麵。國債收益率=國債年息收入/國債價格X100%，作為分母的國債價格下跌，國債年息收入不變，自然導致國債國債收益率上升。

而歐美國家基本上都是靠0利率、發債、印錢等大規模放水政策來刺激經濟的，人們被迫居家，不複工複產，所以發再多的錢最後都流入了股市。

這就導致過去一年間，雖然全球經濟很糟糕，但股市卻不斷創新高。過去一年美國三大股指都創下新高，道瓊斯指數達到32148.04點，標普500最高達到3950.43點，作為科技股股指的納斯達克指數更是翻了一倍，最高點時達到14175.12點。

再加上疫情期間能源、工業、地產等實體工業停滯，資金更願意去追逐那些在疫情期間仍具有高成長性的科技行業，尤其是成長股、龍頭股。

然而，股市上漲也與風險相伴。股市經曆暴漲，風險變大，獲利的空間縮小，而無風險的國債收益率不斷上升，作為投資者自然會把資金從股市撤出投向債市，資金大量流出直接的結果就是股市不斷下跌。

但在此次回調中，疫情概念股不跌反漲，道瓊斯指數也是始終保持整體上漲趨勢。

科技泡沫危機會不會卷土重來？

此輪股市暴跌，也讓人回想起2000年美股科技股泡沫。

2000年3月，納斯達克指數到達當時的曆史峰值5132點後一路下挫，最低跌至當年10月的1108點，跌幅達到78%。大量科技公司市值暴跌甚至倒閉，投資者損失慘重，可以說是科技互聯網泡沫破裂的至暗時刻。

納斯達克指數走勢圖

有數據統計，在納斯達克上市的企業有 500 家破產， 80%的企業跌幅超過
80%，40%的企業退市。當時美股科技股代表公司微軟、英特爾、雅虎和亞馬遜，分別下跌 60%、60%、90% 和
90%；中概股新浪、網易和搜狐，股價都下跌到1美元以下。

行業人士對《深網》稱，此次股市大跌應屬“健康回調”，是過去疫情期間導致的貨幣政策性泡沫回吐，“因此與2000年時的狀況完全不同。”他認為，行業通常以20%跌幅幅度作為是否進入熊市的參考點。截至3月9日，納斯達克綜合指數12609點，較最高點14175回調11.05%；標普500指數為3821點，較最高點3950回調3.27%；道瓊斯指數保持上漲趨勢至31802點。

樂觀派們認為，股市漲跌，資產價格波動再正常不過，隻要拿在手裏的是優質的資產就不必驚慌。

貝萊德首席策略師Scott
Thiel表示，在債券收益率上升引發的股市動蕩中，科技股一直是主要受害者之一，但一些從新冠危機中浮現出來的關鍵主題將繼續存在，即科技股預計會隨著社會生活趨勢的轉變而變得有持續性。

奧本海默首席策略師John Stoltzfus認為，科技股將會迎來反彈，因為它們在經濟重新開放中扮演著關鍵角色。

“我們認為納斯達克指數的轉倉實際上是一個增加頭寸的機會，而就在幾天前，這些頭寸可能還較高。我們在經濟數據中看到的一些通貨膨脹實際上是供應鏈中斷所造成的，而往往與疫情有關。至於覆蓋麵更廣的標普500指數，年底目標則是4300點。”

不過，曆史也絕對值得人們警醒。2000年股災中，除了美聯儲兩次加息，以及微軟被判違反反壟斷法之外，一個根本原因是當時股價的非理性上漲，公司估值過高已脫離基本麵。

持悲觀態度的Hercules
Investments（海哥投資）首席投資官麥克唐納認為，美國國債收益率上漲的勢頭還將持續。他預言，收益率可能在3月底之前漲至2.5%，而這就會觸發標普500指數20%的拋售行情，納斯達克100指數或下跌25%。

麥克唐納估計，下一波拋售的重災區將是不久前還廣受市場青睞的科技股票，以及近幾個月來價格猛漲的小型股票。

注：本文不構成任何投資建議。

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