誰，能喚醒陷入低迷的“蘋果產業鏈”？

導讀：盡管蘋果龍頭公司業績大增，但其股價表現並不佳。自 1 月 15 日以來，共有 13
家公司累計跌幅超過 20%，其中藍思科技、歌爾股份、長盈精密、立訊精密、歐菲光跌幅在 25% 以上。

經曆了去年 10 月份的 iPhone 發布之後，蘋果產業鏈，似乎進入了缺少催化劑的空窗期。

即便日前蘋果公司公布的 2020 年第四季度季報顯示，首破千億美元大關，蘋果在大中華區的銷售額大漲 57%；多家 A
股產業鏈公司公布的業績快報亦顯示，去年利潤大增。

但，還是未能提振板塊走勢。

21 世紀資本研究院跟蹤數據了解，早在今年 1 月中旬，Wind 蘋果指數就開始下跌，從近 12000 點跌至最低 10113
點，近期，蘋果指數在 10400 點徘徊。而龍頭公司立訊精密、歌爾股份等前期漲幅較大的個股，也出現了較大幅度回調。

股價不振的背後，是蘋果產業鏈的負麵頻出。

本輪負麵輿情由歐菲光領銜，先是在去年被爆剔除供應鏈名單，後又確認將向蘋果供應攝像頭的相關業務出售給聞泰科技，其蘋果產業鏈地位或逐漸邊緣化。

隨後歌爾股份更換財務總監，引發市場對其財務數據的擔憂，並指向其百億存貨問題……

無獨有偶，據印度媒體報道稱，蘋果正準備將 10% 的 iPhone12 生產從中國轉移到印度。

供應鏈轉移風險、巨額存貨危機、知名標的被剔除產業鏈等傳聞襲來，給未來 A
股蘋果產業鏈的走勢和業績增長添加了些許不確定因素。

好消息是，據最新市場爆料顯示，蘋果公司春季發布會將於 3 月 23 日舉行。

按照目前的信息，3 月的新品中，蘋果會更新 iPad Pro、Air Pods、Apple TV 產品線，並帶來傳聞已久的
Air Tags 防丟配件。

從以往的經驗來看，隨著蘋果新品即將發布，產業鏈有望維持高景氣度，相關上市公司將受提振。

當前市場上，利空消息交織，蘋果產業鏈的表現是短期波動，還是根本性轉向？

業績、股價出現典型剪刀差

截至 3 月 10 日，據 Wind 數據，41 家 A 股蘋果產業鏈公司共有 31 家公布去年業績快報。

其中，21 家公司淨利潤實現增長，預喜企業接近七成，更有 10 家企業淨利潤增長預計超過 100%。

比如：

歌爾股份預計 2021 年實現淨利潤約 275316.57 萬元 -288122.00 萬元，增長
115.00%-125.00%

長盈精密實現淨利潤約 53000 萬元 -65000 萬元 , 增長 532.28%-675.44%

藍思科技實現淨利潤約 488820.70 萬元 -506102.24 萬元，增長 98%-105%。

長盈精密表示，產品結構調整取得成效，穿戴類產品、平板類、筆電有較大增長，對效益產生積極影響。結合去年半年報來看，長盈精密淨利大增或與可穿戴設備的需求激增緊密相關。

蘋果的玻璃蓋板核心供應商藍思科技在蘋果供應鏈的供貨份額穩步提升。去年 8 月，公司以 99
億元收購可成科技持有的可勝泰州、可利泰州 100% 股權，由此切入 iPhone
金屬機殼生產業務。其在年報預告中指出，公司及時可靠地保障了下遊客戶的大量交付需求，擴大了公司在全球中高端細分產品領域的市場占有率。

從上述原因來看，這些產業鏈公司業績增長與蘋果訂單的增長關係密切。

但是，需要指出的是，盡管業績大增，蘋果龍頭公司的股價表現並不佳。

自 1 月 15 日以來，共有 13 家公司累計跌幅超過 20%，其中藍思科技、歌爾股份、長盈精密、立訊精密、歐菲光跌幅在
25% 以上。盡管有前期漲幅較大而回調的原因，但隱藏在背後的，或許還有其他因素。

龍頭公司 ” 熄火 ” 記

21 世紀資本研究院研究顯示，各家遭遇並不相同。

以歐菲光為例，其被剔除果鏈的消息自去年就開始流傳。譬如去年 9
月，有媒體報道稱，蘋果將歐菲光剔除供應鏈名單，並稱歐菲光的觸控訂單大部分已歸藍思科技。但藍思科技和歐菲光雙雙否認了上述消息。到了
2021 年 1 月，歐菲光出售華南廠（歐菲光廣州）的消息不脛而走，有報道稱該標的隸屬歐菲光手機攝像頭模組事業部（CCM
事業部），為蘋果供應鏈組成部分。

後歐菲光確認，擬出售四家子公司。最終，手機 ODM 龍頭企業聞泰科技出麵表示，將收購歐菲光向蘋果供應攝像頭的相關業務。

歐菲光蘋果產業鏈地位危矣，這對於本身就依靠果鏈光環而成長起來的公司來說，無異於滅頂之災。

與歐菲光不同的是，歌爾股份的危機，表麵上是財務總監辭職引發的財務數據質疑，實際上是外界對其百億存貨的擔憂。

數據顯示，2020 年三季度末，歌爾股份存貨達到 122 億元。

此前市場上流傳的調研紀要顯示，”TWS 產能有一部分閑置，特別是普通款，產能利用率在 80%
左右。這是整個行業的問題，而不是歌爾和競爭對手之間此消彼長、訂單被搶的問題。”

TWS 產能部分閑置似乎是行業問題。2020 年三季度，另一龍頭立訊精密的存貨也有 169.9 億元。

市場普遍認為 TWS 耳機市場仍在快速增長過程中，但是由於基數的不斷提升，增速的下降是正常現象，Air Pods 3
推遲出貨一個季度左右，對於上半年的增速有一定影響，但絕對量仍在增加。

還有一則負麵消息是流傳頗久的蘋果 ” 砍單 ” 傳聞。

藍思科技此前召開的電話會議對此進行了否認，並表示，以前產業鏈上下半年的波動比較大，現在拉平了，空頭的機會可能就在一季度前後，所以這個時間點會出現一些謠言，以希望拿到更低的籌碼，但不會影響產業長期的趨勢。

上述負麵事件影響了蘋果產業鏈的總體走勢。

首先從歐菲光被剔除的事情看出，蘋果讓供應商之間互相製衡，同時轉移技術優勢方的溢價能力，防止供應鏈過於集中的風險。

實際上，從近年來中國台灣、大陸供應商變化來看，盡管中國大陸廠商近年來逐漸打入蘋果供應鏈，但無論從供應鏈家數或供貨零組件的重要性，均難以趕上中國台灣廠商腳步。中國大陸公司要想在果鏈中占據穩定地位，仍需要不斷技術突破。

其次，受到 Air Pods 出貨量增速放緩傳聞的影響，AR/VR 等 AIo T
創新品類仍未大規模出貨，市場觀望情緒較重。

而最主要原因是智能手機市場進入年末 ” 空窗期 “，雖然年報業績大增，但基本在市場預期之內，缺乏顯著催化劑。

新品發布能否點燃情緒？

圖 / 圖蟲

爆料達人 Jon Prosser 的消息稱，蘋果將會在 3 月 23 日的時候舉行新品發布會推出新產品。

這一說法尚未 ” 官方認證 “，但與市場整體預期較為吻合。

蘋果這次新品發布會將會采用線上的形式舉行，按照目前的信息，3 月的新品中，蘋果會更新 iPad Pro、Air
Pods、Apple TV 產品線，並帶來傳聞已久的 Air Tags 防丟配件。

但是據悉，這次沒有新 iPhone 手機。

對於很多用戶來說，還是比較關心蘋果今年將要推出的新款 iPhone 手機 iPhone 13
係列手機的外觀、硬件配置參數等等方麵的信息，不過一般來說蘋果新款 iPhone 手機要到 9 月份的時候才會正式推出。

那麽，這次新品中有沒有值得期待的產品？

Air Pods 3 的到來幾乎是板上釘釘的事情，畢竟，Air Pods 2 已經算是 2 年前的產品。

根據國內媒體我愛音頻網公布了一組蘋果新款 Air Pods 耳機的外觀圖，蘋果 Air Pods 3 將會采用類似 Air
Pods Pro 的設計，耳機柄的長度要比 Air Pods Pro 略長一些，支持壓感觸控。

與前兩代相比，AirPods3
改為入耳式設計，這樣即便不支持主動降噪，也能通過矽膠耳塞有效隔絕外界噪音，提升用戶的使用體驗。

每年 3 月份更新 iPad 產品線幾乎是不成文的慣例了。

從今年各家媒體的爆料來看，基本可以確定新款 iPad mini 和新款 iPad Pro 將成為本次發布會的主角。

根據爆料，新款 iPad mini 將會采用四麵等寬的全麵屏設計，整機設計語言和 iPad Pro 以及 iPad Air 4
保持一致，邊框變得更加平直，頂部采用了 Touch ID 指紋電源按鍵二合一的設計，正麵屏占比大幅提升。新款 iPad Pro
將會配備蘋果 A14X 處理器，內置高通驍龍 X55 基帶，支持雙模 5G 網絡。

根據天風國際分析師郭明錤給出的報告，蘋果將在 2021 年推出一大批采用 Mini LED 屏幕的新品，其中就包含了新版
iPad Pro。

對比傳統 LCD 屏，Mini LED
屏幕擁有更加密集的背光燈，可以提供更暗的黑色、更高的亮度、更豐富的色彩以及更大的對比度，觀感更佳。

也就是說，首先值得關注的是 Air Pods 3 的到來，因為蘋果 Air Pods 係列從第一代產品起就橫掃全球市場。

但是，當下 TWS 市場競爭者頗多，如果不是特別具有性價比，Air Pods 3
很有可能會丟掉一家獨大的地位。所以，能否成為爆品，或取決於 Air Pods 3 價格是否親民。

另一個值得關注的是，新版 iPad Pro 帶來的 Mini LED 供應鏈的熱度回升。

但根據中國台灣供應鏈消息，受疫情影響，新款 iPad Pro 相關零部件存在供貨不足的情況。

其中，最重要的 Mini LED 屏幕因顯示屏模塊材料相關生產程序有良率問題，第四季度顯示屏出貨量可能下調 50%，隻剩 30
萬 -40 萬片。新款 iPad Pro 很可能麵臨產品生產供應不上需求的局麵。

風險警示：蘋果產能轉移預期

頻繁有報道稱，蘋果計劃將 7%-10% 產能從中國大陸轉移至印度，並由鴻海位於泰米爾納德邦 ( Tamil
Nadu ) 的工廠負責生產 iPhone 12，這是蘋果將業務從中國大陸轉移到印度的一部分。

中國是全球最大的智能手機市場之一，每年都為蘋果公司貢獻了大量營收。實際上，蘋果公司不僅依賴中國市場，更依賴中國製造，蘋果公司
CEO 庫克曾多次表明蘋果離不開中國供應鏈。

但是近年來，蘋果將生產線從中國轉移到越南、印度等地的消息頻出。2020 年，蘋果在印度的生產線已經製造蘋果 iPhone 11
了。

為什麽蘋果要將產能從中國轉移？

從客觀維度來看，一方麵是中國勞動力成本快速上升，而印度仍舊擁有大量廉價勞動力，相比於中國，蘋果將產線轉移到印度，顯然可以獲得更高的利潤。另一方麵，印度市場是潛力巨大的新興市場，但蘋果
iPhone 價格相對較高，導致大部分印度民眾無法承受。為了改變這一狀況，蘋果公司將生產線轉移至印度可以規避印度對智能手機征收的
20% 進口關稅，從而降低 iPhone 在當地的價格。

除了這些市場因素以外，從供應鏈多樣化的角度，蘋果公司或也希望擺脫對中國製造業的依賴，減少國際形勢對生產的影響。

這也意味著，如果產業鏈轉移最終落地，轉移的產能主要涉及到蘋果手機的生產，最直接影響的將會是 iPhone
產品國內供應鏈標的。

根據 21 世紀資本研究院梳理，iPhone 12 係列四款機型 ( iPhone12/12Max、12Pro/12Pro
Max ) 涉及的國內供應商有：藍思科技、比亞迪電子、鵬鼎控股、東山精密、領益智造、工業富聯、瑞聲科技。

需要注意的是，國內蘋果產能向印度轉移還需要時間，產能轉移暫時並不會影響國內設備企業訂單。但未來，仍是一個難題。

尋找機會邏輯

首先，是春季產品發布會的潛在機會。

如果 Air Pods 3 價格親民帶動銷量，相關產業鏈標的將受益。

對 Air Pods 產業鏈進行拆解，其中 NAND flash 供應商有兆易創新，FPC
供應商有鵬鼎控股，傳感器供應商有歌爾股份、共達電聲，揚聲器供應商有歌爾股份，電池供應商有欣旺達，天線、VCSEL、IC
零部件供應商有領益智造、英業達，OEM/EMS 代工是立訊精密，充電控製與電路保護涉及韋爾股份。

蘋果首款 Mini LED 背光產品 12.9 英寸 iPad Pro 有望在這個春天亮相，接下來 14 英寸、16 英寸采用
Mini LED 背光架構的 MacBook Pro 則有望在下半年登場，供應鏈預計在第 2 季末開始啟動，應關注其所帶動的 mini
Led 供應鏈的熱度回升。

根據 21 世紀資本研究院梳理，Min i Led
涉及的相關供應商有：三安光電、國星光電、利亞德、洲明科技、TCL 科技、京東方 A 等。

與此同時，隨著 5G 換機潮的進一步到來，iPhone12 仍有望再次激活蘋果手機熱潮。

中信建投指出，2021 年 iPhone 份額將進一步提高，全年出貨有望達到 2.2 億 -2.3 億，同比增長約 15%。由於
2020 年上半年的低基數，蘋果下季度仍將迎來較好增長趨勢。

長期來看，疫情和地緣衝突是當下兩大變量，並左右著蘋果供應鏈的策略。

近年，蘋果產業鏈部分遷至印度、越南等地的消息頻傳。疫情期間，蘋果分布世界各地的生產都受到嚴重衝擊，蘋果不僅將 iPhone 12
的發布時間推遲一個月，還被迫分兩批推出。生產體製的集中帶來負麵影響顯現，在疫情催化下，蘋果避險的決心似乎更為堅定。

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