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“股神”幻滅坑了多少跟風散戶

過去幾年,隨著基金抱團股的集體崩塌,各種被捧上神壇的所謂長期價值投資股,陷入到越長期持有越虧損的地步。參與抱團的基金經理人紛紛原形畢露,從人人追捧變成人人喊打。

大消費是基金抱團的重點領域,一些消費股龍頭這幾年的市值損失之大,可謂極為慘烈。最典型的就是海天味業從7000億以上跌到一度不足2000億,蒸發5000億以上。

海天味業是參與抱團公募最多的公司之一,加上先前陷入到食品添加劑風波後災難般的危機公關能力,成為了眾矢之的。各種寫海天味業市值跌幅如何慘烈的文章也紛至沓來,因此一提到消費股的崩塌,人們首先想到的就是海天味業。

事實上,比海天味業市值蒸發更多、跌幅更慘的還有一隻家喻戶曉的消費股,那就是「糧油之王」金龍魚。

有數據對比為證:

海天味業2021年1月8日見頂,最高股價126.2元。今年1月初跌到33.02元,蒸發5,181億元,跌幅73.83%。金龍魚2021年1月11日見頂,見頂比海天味業僅晚了一個交易日。最高股價145.36元,今年2月初跌到27.90元,蒸發6368億元,下跌80.8%。

巔峰時金龍魚近8000億市值,然而在暴跌80%,跌到1000多億市值後,金龍魚的估值比海天味業還要貴的多:目前海天味業動態市盈率為28倍,金龍魚高達57倍,比海天味業貴了一倍!

一個傳統的不能再傳統的食品加工產業,本益比高達近60倍,這樣的金龍魚,恐怕還有的跌。

金龍魚是在2020年10月上市的,彼時正是消費股的大牛市,無數基金追捧。所以,金龍魚上市第一天就暴漲119%,驚呆了一眾A股吃瓜群眾。

更令人震驚的還在後頭。上市之後,金龍魚出現了兩波明顯大漲,尤其是第二波從70元不到一個月漲到140元以上的翻倍行情,徹底讓公司被推上神壇。

金龍魚在最初上市時股價的火爆,離不開機構們的集體炒作。在上市之前,有170家以上基金參與打新。在2020年底,共有2,000家以上基金持有金龍魚,佔到流通股份的5.7%。

參與金龍魚的機構和大戶中,最有名的是「民間股神」林園。林園投資有26檔基金中簽金龍魚,獲配金額為1,266萬元。林園在2020年10月金龍魚剛上市之後,自己旗下的兩隻產品就位列金龍魚前十大流通股股東中,到了2021年一季度又增加到四隻產品。

具體來說,2020年四季度,林園旗下的12號、158號私募基金分別買入137.08萬股、115.15萬股,成為十大流通股東。 2021年一季度,林園旗下的166號私募基金買進133.21萬股、24號私募基金買進94.96萬股,成為新晉十大流通股東。

林園投資的老闆林園有句名言:「不要怕高,怕高就是苦命者」。而在實際操作中,他真的是高位加倉。

經歷了2020年底的大幅炒作後,金龍魚在2021年1月初很快見頂,到了4月份就火速腰斬。 2021年,實際上是基金抱團股全面瓦解的第一年,食品飲料、白酒、醫藥、光伏、鋰電這些基金扎堆抱團賽道的龍頭股,全部在這一年股價見頂。

然而,林園似乎沒有意識到,金龍魚這種爆炒過的股票,之後會用漫漫熊途作為回應。 2022年年初,林業旗下重倉金龍魚的產品在淨值普遍下跌超過20%。 2022年全年,金龍魚大跌30%。不過,林園的公司還在當年3月、5月、8月、10月研究金龍魚多達4次。

「股神」幻滅坑了多少跟風散戶

(示意圖)

眾所周知,林業在投資茅台上大獲成功,也因此成為“民間股神”,有無數粉絲相信並追隨,受其頻繁發表看好金龍魚觀點而買入金龍魚股票的散戶大有人在。林業公司頻繁地調研金龍魚,也會讓一些他的鐵粉堅定持有。林業之所以看好金龍魚,很大程度是在茅台身上成功後的路徑依賴。林業說過,“人無非吃喝二字,凡是跟嘴巴相關的企業,其賬目容易算清楚一些,我們還是傾向於選擇這樣的公司。”

正是在這種邏輯慣性之下,林業的產品才不斷買進金龍魚,試圖再次上演投資茅台的神蹟。然而,金龍魚和茅台雖然都是吃喝相關企業,本質上卻是雲泥之別。

茅台是獨一無二的公司,有著獨一無二的品牌價值,其產品毛利率在90%以上,業績持續多年增長,在白酒中售價也遙遙領先。而金龍魚是以食用油等廚房產品為主,是人最基本的生存物資,產品不具備高端屬性,屬於天然的紅海產業,毛利率也非常低。

茅台是奢侈品屬性,產品有極大漲價空間。而金龍魚是民生物資屬性,產品是最不能漲價的。所以,別看金龍魚每年幾千億的營收,但利潤非常低。

今年3月23日,金龍魚發布了2023年財報。全年公司營收2515.24億元,年減2.32%;歸母淨利28.48億元,年減5.43%,扣非後淨利13.21億元,較去年同期下滑58.5%。這已經是金龍魚連續三年淨利下滑。

糧油作為基礎民生物資,相關公司毛利率不會高。事實上,金龍魚本來不高的毛利率過去幾年一直是下滑狀態。 2020年-2023年,公司毛利率分別為11.01%、8.18%、5.68%、4.83%。同期的淨利率分別為3.37%、1.98%、1.21%、1.11%,同樣是一路走低。

在越來越不賺錢的同時,金龍魚負債壓力也居高不下。 2023年公司合約負債規模較上月增加32%以上,資產負債比率常年在60%上下。筆前面拿來跟金龍魚比較的海天味業,資產負債比率則是長期在30%左右。

目前,林園的產品早已退出金龍魚十大流通股股東之列,跟著他買金龍魚的散戶們也都「虧麻」了。

之所以總是提“十大流通股”,是因為金龍魚現在上市流通的股份只佔到了總股本的10%左右。其54.22億股總股本里,流通股只有5.426億股。大約半年後的2024年10月16日,金龍魚上市將滿三週年,屆時將有48.79億限售股解禁,解禁後幾乎成為全流通股。

解禁股本佔目前股本高達近900%,屆時解禁的「洪峰」將對股價產生怎樣的衝擊?我們拭目以待。

有些股民非常相信林業,將其奉若神明,但這次金龍魚的滑鐵盧讓林業跌落神壇,也讓許多股民清醒過來。這件事對於投資人其實有著強烈的教育意義。投資要有自己的獨立分析和思考,千萬別迷信任何所謂的股神大佬。

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