作者：賀景田
國企和民企槓桿率出現分化：國企槓桿率下降，民企槓桿率上升。
據中共官方去槓桿最新報告數據，國企和民企槓桿率出現分化：國企槓桿率下降，民企槓桿率上升。安信首席經濟學家高善表示，去槓桿需要寬鬆的貨幣環境，但中共政府反向而動，且未在結構上加以區分，結果是國企獲益去了槓桿，民企成了“背鍋俠”。他認為，這也許反映了反周期政策或者“國進民退”潮流的影響。
國企民企槓桿分化
陸媒《21世紀經濟報道》9月19日報道，據中共國家金融與發展實驗室發布的《中國去槓桿進程二季度報告》顯示，二季度末包括居民、非金融企業和政府部門的實體經濟槓桿率由2017年末的242.1%增加到242.7%，上升了0.6個百分點。
實體經濟部門中，居民部門槓桿率仍在上升，半年累計上升2個百分點；非金融企業和政府部門槓桿率均下降，非金融企業由157%下降到156.4%，政府部門由36.2%下降到35.3%，二者共下降了1.4個百分點。
報道稱，上半年，國企和民企去槓桿出現分化是較為突出的現象。從企業資產負債率來看，國企在去槓桿，而民企在加槓桿。
根據海通證券首席分析師姜超9月5日發表的研究報告，從A股上市公司公布的2018年半年報來看，截至2018年6月底，上市非金融企業中，地方國企負債率60.54%，較2017年底的60.20%略有走高，但與2017年6月底的60.74%比較起來還有所降低，近兩年來槓桿率基本穩定；而民營企業負債率則從2016年底的52.3%走高至2017年底的53.8%，2018年6月底進一步走高至54.6%，說明在地方國企槓桿率基本穩定的情況下，民營企業槓桿率持續走高。
香港《信報》7月份也報道，中國企業整體槓桿率依然有所上升，但國有企業槓桿率實際上略有改善，債務增長主要由民營企業帶動，尤其是舊有行業及處於按資產計算100強的企業，幾乎沒有去槓桿化的跡象，與全球企業顯著去槓桿形成鮮明對比。
恆大經濟研究院院長任澤平總結稱，“國企民企槓桿分化有兩方面主要原因：利潤擠壓和融資歧視，這推動了一些民營企業逐步‘投靠’國企。”
另外，槓桿不僅是總量問題，更是結構性問題，分部門來看，居民部門槓桿率仍在上升。居民槓桿率今年二季度為51.0%，半年上升2.0個百分點；非金融企業和政府部門槓桿率都在下降。金融槓桿率已回落至2014年水平。
任澤平認為，“對中國來說，好的去槓桿不是簡單溫和通脹去槓桿，而是要解決背後的結構性、體制性問題，最終實現市場配置效率提升。”
去槓桿之殤：民企成了背鍋俠
6月2日，安信首席經濟學家高善對中共去槓桿政策提出批評，認為中共全面收緊金融條件和環境，通過高利率去槓桿的組合和選擇，造成槓桿率越來越大，帶來權益市場持續調整，帶來銀行持續壞賬，帶來民營企業流動性危機。
金融海嘯以來，中國槓桿率的上升主要集中在國有企業，而非國有企業的槓桿率一直在下降。實際上，市場槓桿率在2016年已經開始改善，但政府在2017年提出去槓桿，在某種程度上幫了倒忙。
去槓桿需要寬鬆的貨幣環境，去槓桿就是需要居民和企業去還債，而緊縮的貨幣環境造成GDP下降，居民和企業需要借錢度日，那麼就容易造成槓桿越去越多的現象。但中共政府卻反向而動，在實施緊縮性政策的環境下去槓桿，而且，去槓桿政策未在結構上加以區分，其對象是全企業、全板塊、全居民。
貨幣環境的緊縮使企業特別是民企融不到資，後果只有跑去境外融資，結果就是，儘管美元兌主要貨幣的匯率在上升，但是人民幣兌一攬子貨幣卻在升值。這肯定不是因為中國經濟出現較大的好轉，而是因為境內信貸市場塌方，企業去海外借錢，導致有大量外匯流入，推升人民幣升值。這在理論上必然導致中國GDP的收縮，也從理論上容易導致去槓桿越去越多。
金融危機之後，國有企業經歷了明顯的加槓桿過程，其高峰出現在2014年，但是中國私人部門並沒有經歷槓桿率的上升，整個資產負債率一直在下降。2015年以後，國有部門的資產負債率總體上開始下降。這也許反映了反周期政策或者“國進民退”潮流的影響。
中國再燃“國進民退”質疑聲
路透9月18日報道，目前，中國經濟下行壓力增大，民企生存艱難，而中共政府則以“做強做優做大國有企業”為基調進行國企改革，令中國民企對生存空間產生深深憂慮，再度引發業界對“國進民退”的質疑聲。
中國經濟50人論壇9月16日在北京召開，在會議上，對“國進民退”的質疑亦成為參會專家和企業界人士共同探討的話題，而呼籲加強產權保護，建立普惠公平的市場環境更是來自企業的最基本訴求。
國務院發展研究中心副主任馬建堂指，民營企業、民營經濟、非公經濟提供了50%以上的稅收，民營企業創造了60%多的GDP、提供了70%左右的出口、創造了80%左右的就業崗位。
近日，財經人士吳小平發表了“私營經濟已完成協助公有經濟發展，應逐漸離場”的網路文章，引發輿論嘩然。
馬建堂提到，吳小平的觀點引發了很多討論，和當下大家特別是民營企業有一些擔心有關係，“但是更深層次的原因還是怎麼看待民營經濟。”
中共派黨組書記入駐民企“哀鴻遍野”
中國社會科學院金融研究所所長李揚表示，中國經濟大格局發生了變化，國進民退現象比較突出。他引述自己所做的調查稱，在廣東、深圳、浙江等民企民營資本最發達的地方，國資都在高歌行進。
李揚說，這一次國進民退的弊端是顯然的：“國企的效率普遍比民企低一些。民企併入國企後，國企就會開始往民企派領導、派書記等等，很可能就窒息了它原來的生命力……過兩年再看，後果會是令人堪憂的。”
一家中外合資大型券商的高層無奈地說，其所在的公司已經派駐了黨組書紀，對思想政治工作的重視遠遠超過了對提升業務能力的要求。“作為企業重要的是實現股東利益最大化，雖然不是國企，但現在已經變的越來越像國企了。”
四通控股董事長段永基提到，中共政府控制越來越緊，目前的經濟形勢從接觸的民營企業，感覺到的是形勢日趨嚴重、信心大減，就是“哀鴻遍野”。
來源：希望之聲記者賀景田綜合報導