“1.9萬億美元”計劃很刺激，但也有這些風險

當地時間3月11日，美國總統拜登在白宮簽署總額達1.9萬億美元的新冠疫情紓困法案——“2021年美國救助計劃”（American
Rescue Plan of
2021）。前一天，該法案以微弱多數在眾議院獲得通過。對國會批準總額高達1.9萬億美元的救助計劃，拜登、眾議院議長佩洛西等人都非常興奮，稱其“具有曆史意義”，並視其為國會民主黨對決共和黨的重大立法勝利。

目前美國疫情尚未得到全麵控製，對經濟和就業的負麵影響依然存在。哥倫比亞廣播公司（CBS）3月10日民調顯示，3/4的美國人對“2021年美國救助計劃”抱有期待，民主黨人中比例更是高達94%。2020年12月出台的救助計劃中每周發放的300美元的失業救助金將於3月14日結束，亟需有新的救助計劃來接續。美國股市3月初受救助計劃進展緩慢、短期債券利率上升等因素衝擊，道瓊斯、納斯達克、標普500出現下跌，金融市場也期待通過新法案產生正麵消息，盡快提振投資者信心。

爭議難掩被點燃的樂觀情緒

主流觀點認為，總額1.9萬億美元的“2021年美國救助計劃”對經濟可以發揮提振作用。但對於法案實際作用大小，業界存在爭議。美國前財長、哈佛大學教授薩默斯，美國企業研究所經濟學家邁克爾·斯特恩均擔心經濟刺激法案會導致經濟過熱。而美聯儲主席鮑威爾、現任財長耶倫則認為不用太過於擔心經濟過熱問題，當務之急是推動經濟盡快反彈。

刺激法案通過後，美國《華爾街日報》對經濟學家們的一項調查顯示，經濟學家們的樂觀情緒被“點燃”，對2021年美國經濟的預測值提高到了5.95%，好於一個月前4.87%的預測值。一些機構也將對2021年美國經濟增長的預期提高至6.5%，甚至更高。

筆者亦認為救助法案對美國經濟會有一定積極作用，但並沒有外界預期的那麽樂觀。

美國國會預算辦公室對2021年美國產出缺口的最新測算為4200億美元。從救助法案彌補產出缺口的角度看，1.9萬億美元規模龐大，對經濟應該能產生顯著的刺激作用。但問題是，本次救助法案並非一次性支出，而是分階段，分領域的支出。如1.9萬億美元中占比較大的兩部分，一部分是給符合條件的美國人發放1400美元/人的直接現金補貼，今年9月6日前，每周失業救濟額外發放300美元，以及延長稅收抵免，如為期一年的兒童稅收抵免，免稅額在3000-3600美元。

另外一部分是撥給州政府的3500億美元，用以彌補州政府因為疫情遭受衝擊的州財政。而根據JP摩根統計，2020年美國21個州的收入是增加的。美國有較強的預算審查機製。受其約束，州和地方政府可能沒有強烈意願快速支出聯邦政府撥付的3500億美元。其餘的支出還包括與疫苗開發和分配相關的1090億美元，向學校提供防護裝備和升級通風係統1700億美元，救助餐飲業250億美元等。

1.9萬億刺激恐難達超樂觀預期效果

因此，“美國救助計劃”對美國經濟的提振作用還需要審慎評估，須考慮以下因素：

一是疫情全麵控製還需時間。美國已開始陸續接種疫苗，得州、加州等地逐步放鬆疫情管控措施。美國福奇博士等多位傳染病專家表示，要實現群體免疫，需要90%的人群感染或接種疫苗。而按照目前的疫苗接種速度，還需要數月才能達到群體免疫的閾值。

美國疾控中心（CDC）3月11日的數據顯示，目前接種一針以上疫苗注射的人數僅占總人口的19%，按照目前的接種速度，到8月30日，接種第一針疫苗的人數才能達到總人口數的90%。不能排除在此期間疫情發生反複的可能，消費和生產可能會再受打壓。即使達到閾值水平，消費者全麵恢複旅遊、餐飲、娛樂等仍需時日。因此疫情削弱了救助法案對經濟的提振作用。

二是民眾獲得的救助資金短期內恐難大幅被用於消費。1.9萬億美元救助法案的主體是向符合條件的美國家庭發放1400美元/人。從2020年推出的多輪救市計劃實施效果看，救助資金不會全部轉換為消費支出。據紐約聯儲估計，2020年推出的救市《CARES法案》中直接支付的救濟金中隻有不到30%被用於消費，36%被存入儲蓄，另外35%被用於償還債務。2021年2月26日，美國商務部發布的統計數據也印證了上述現象。得益於去年12月通過的9000億美元救市計劃，2021年1月美國家庭收入同比增加了10%，同期消費支出增加了2.4%，消費支出增幅明顯低於收入增加，表明民眾防範不確定前景心理依然較強。因此，預計1.9萬億美元的救助計劃將繼續推高美國儲蓄，今年美國額外儲蓄可能會超過GDP的10%。

三是救助計劃在降低失業率上的實際作用可能低於預期。2020年2月，在新冠疫情暴發前，美國失業率為3.5%，是50多年來的最低水平；2020年4月，為遏製新冠病毒傳播關閉企業，導致失業率飆升至14.8%；2021年2月，失業率已降至6.2%。

按照“2021年美國救助計劃”，低收入群體受益將最為明顯，同時得到的救助金也無需繳納7.65%的薪資稅。收獲如此“豐厚”的救助，因疫情而失業的人群重新返回就業崗位的動力不強。

綜上，“2021年美國救助計劃”對經濟會有提振，但可能無法達到市場超樂觀的預期。同時，法案對美國國內通脹水平上升的推動作用有限，即使年中會逼近3%，但隨後可能會逐漸回落。

救助計劃所蘊含風險應特別關注

未來，我們需要不斷對“2021年美國救助計劃”的實施進展和效果進行評估，對救助計劃所蘊含的風險予以特別關注。

第一，政府債務水平上升,美聯儲或加快收緊貨幣政策。2020財年，為迎戰疫情，美國財政赤字從1萬億美元猛增至3.1萬億美元，占GDP的比重達16.1%，創下1945年以來最高記錄。今年3月1日，美國的債務水平已經高達21.9萬億美元，債務/GDP占比約為100%，這是二戰以來最高水平。1.9萬億美元刺激法案的實施將繼續推高美國聯邦債務水平。而借的債總是要還的。現在債務規模越大，以後還債的難度也越大。

第二，真正有助於美國經濟長期發展和社會收入結構調整的重要舉措並未得到通過。拜登政府在最初提交國會的救助計劃中將提高聯邦最低工資標準作為重要內容。但遺憾的是這一內容最終在民主和共和兩黨的協商中被博弈掉。目前，美國聯邦最低工資標準仍為2009年製定的7.25美元/小時，十多年未變。按照智庫“經濟政策研究所”的測算，若能將最低工資提高到15美元/小時，3200萬美國社會中下層民眾將從中獲益，370萬美國人將因此脫貧。

第三，“2021年美國救助計劃”法案涉險通過，暴露出拜登執政將處處受到黨派掣肘。參議院3月6日對法案的投票結果是50：49。反對拜登政府將最低工資提高到15美元/小時的不僅有共和黨人，也有民主黨人，拜登的政治盟友，來自特拉華州的民主黨參議員克裏斯托弗·庫恩斯（Christopher
Coons）也站出來旗幟鮮明地反對。3月10日，眾議院對參議院修改版本的法案進行投票時，黨派對立同樣明顯，共和黨無一支持，全部投反對票，而且還有1名民主黨眾議員投了反對票。黨內外反對拜登的力量不僅存在，而且較為強大，這為拜登的施政增加了難度。

展望2021年全球經濟，由於美國經濟體量巨大，其反彈對世界經濟具有正向積極作用，但也不可忽視同期其對世界經濟產生的潛在風險。美國國內資本市場將借“2021年美國救助計劃”再造一輪繁榮，這會對包括中國資金在內的國際資本產生“虹吸效應”，相關風險應予關注。

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