農夫山泉老板靠賣藥掙了 990 億
作者丨王一涵
編輯丨劉肖迎
從榜上無名，到問鼎多個富豪榜單，鍾睒睒隻用了一年。
低調、神秘，是鍾睒睒留給外界的保護色，” 獨狼 “” 營銷狂人
“，則是外界給他的標簽。如今，神秘富豪不再隱秘，鍾睒睒的商業版圖浮出水麵。
在他名下，有超過 70
家公司，業務橫跨飲用水、保健品、生物醫藥等多個行業。其中兩家公司已登陸資本市場，一個是大眾熟悉的農夫山泉，另一個是一鳴驚人的萬泰生物。
萬泰生物是老牌體外診斷企業，上市之後受到資本的狂熱追捧，一度連續 26 個漲停，被稱為 ” 妖股 “。妖股背後，是公司 HPV
疫苗業務的崛起，但同時也暗藏危機。
截至 2021 年 4 月 22 日，農夫山泉市值 4707 億港元，萬泰生物市值 1323
億元。根據福布斯實時排行榜，鍾睒睒以 679 億美元（約 4402
億元）身家，位居中國富豪榜第一位、亞洲富豪榜第二位，其中，僅萬泰生物就為其貢獻了超過 990 億元。
從一名泥瓦匠到中國首富，鍾睒睒的財富故事跌宕起伏。
中國首富的財富故事
1954 年，鍾睒睒出生於浙江杭州，少年時期，他過得並不如意。因為文革，小學五年級就輟學了，之後做過泥瓦匠，也當過木匠。
為了改善境況，鍾睒睒於 1977 年高考恢複前日夜苦讀，試圖用知識改變命運。但是，他兩次參加高考，都因 20
幾分的差距，與心儀的大學失之交臂。最後，他聽從了父母建議，去了浙江廣播電視大學（簡稱 ” 電大 “），即浙江開放大學的前身。
鍾睒睒曾自嘲道：那個年代，考不上大學的都去了電大。雖有不甘，但是鍾睒睒卻開始因此 ” 轉運 “。
電大畢業後，他考入浙江日報，在農村部做了一名記者。五年時間，他跑遍了浙江八十多個縣市，采訪了 500 多位企業家。
數百個財富故事，激發了鍾睒睒的商業嗅覺。
（鍾睒睒）
1988 年，海南經濟特區正式設立，全國掀起了海南淘金熱。看到商機的鍾睒睒，毅然決定停薪留職，跑到海南，開始創業。
鍾睒睒試過辦報紙、種蘑菇、賣窗簾、養對蝦，期間有賺有賠，整體上並沒怎麽掙到錢。直到 1991
年，憑借做記者時的人脈，鍾睒睒同時成為娃哈哈口服液海南和廣西兩地的總代理。
當時，娃哈哈口服液在兒童營養液市場異常火爆，鍾睒睒將享受海南特區紅利的低價娃哈哈，賣到廣西賺取差價，迅速積累到了第一桶金。
但他的投機 ” 竄貨 ”
行為很快被發現了，鍾睒睒被取消了代理資格。此時，嚐到保健品行業甜頭的他，發現了另一商機，財富故事正式拉開了序幕。
海口當地有一種用龜和鱉熬製的養生湯，特別受歡迎。1993
年，鍾睒睒在海口成立海南養生堂藥業有限公司，通過將全龜全鱉化成粉，研製出了 ” 養生龜鱉丸
“，一經推出，就被搶購一空。短短一年，鍾睒睒賺到了第一個 1000 萬。
1995
年，娃哈哈開始進軍飲用水行業。隔年，有了資本傍身的鍾睒睒，也看中了這個行業，回到杭州，創辦了浙江千島湖養生堂飲用水有限公司。
憑借 ” 農夫山泉有點甜 “” 我們隻是大自然的搬運工 ” 等深入人心的廣告營銷，農夫山泉在瓶裝水市場的市占率，在 2001
年超越娃哈哈，之後多年位列第一。
雖然農夫山泉風頭正盛，但除了擅於營銷，外界對鍾睒睒的了解並不多。他不喜歡應酬，也不喜歡參會，看似神秘又低調。直到 2016
年，萬泰生物首次提交招股書時，大家才意識到，鍾睒睒的商業版圖已經跨入醫藥行業，且布局多年。
早在 2000
年，養生堂與廈門大學成立了生物聯合實驗室，養生堂主要負責將對方的研究成果轉化成產品，進行產業化開發。一年後，鍾睒睒遇到了同樣與廈門大學有合作的萬泰生物，此時萬泰生物的實控人，因醫藥研發投資回報周期長、市場不完善等原因，萌生退意，正在尋找新的買家。
轉讓中的萬泰生物，是一家研發生物診斷試劑的高新技術企業，成立於 1991
年，因為管理層不和、資金短缺等原因，十年間，已經換了三個實控人。
對醫藥行業未來前景充滿信心的鍾睒睒，出資 1710 萬元，收購 95% 的股份，成為了萬泰生物第四任實控人。
隨後 20 年，萬泰生物與廈門大學深度捆綁，不斷將高校研究成果轉化成產品。招股書顯示，萬泰生物境內 88 個專利，其中有 59
個是與廈門大學共享的。在中國香港及國外 101 個專利中，有 83 個是與廈門大學共享的。
與農夫山泉曾堅決不上市的態度不同，萬泰生物自 2016 年就開始謀求上市，但兩次遞交上市申請，均被中止。直至 2019
年第三次遞交上市申請，才通過審核，並於 2020 年 4 月底登陸 A 股市場。同年 9 月，農夫山泉登陸港股市場。
左手農夫山泉、右手萬泰生物，隨著兩家公司股價不斷增長，隱秘富豪鍾睒睒不再隱秘，多次因問鼎首富登上熱搜。
截至 2021 年 4 月 22 日，根據福布斯實時排行榜，鍾晱晱以 679 億美元身家，位居中國富豪榜第一位。
暴漲背後的不確定性
與農夫山泉相比，萬泰生物的知名度並不高。但上市首日，其股價就上漲了 44%，又連續 26 個漲停，被封為 ” 妖股
“，迅速躥紅。僅三個月時間，公司市值就突破千億大關。
截至 4 月 22 日，萬泰生物市值 1323 億元。根據東方財富 Choice 數據，在生物醫藥板塊 74
家公司中，萬泰生物僅次於智飛生物和長春高新，位居第三。
不過，從業績規模上看，萬泰生物並不突出。
2013 年至 2020 年，公司收入由 4.99 億元上漲至 23.54 億元，淨利潤由 0.8 億元上漲到 6.8
億元，在生物醫藥板塊一直排在 20 名以外。值得一提的是，政府補助對公司淨利潤還貢獻了不少，近兩年，政府補助占淨利潤比重平均超過
15%。
萬泰生物是一家從事體外診斷試劑、儀器與疫苗研發、生產及銷售的企業。引起資本市場熱捧的，正是其疫苗業務中的 HPV
疫苗。
HPV 疫苗，是預防宮頸癌的疫苗，是目前為止全球唯一一款預防癌症的疫苗。自 2006 年第一支 HPV
疫苗獲批上市後，迅速風靡全球，目前是全球銷量排名第二的疫苗。
2020 年 5 月，進入資本市場 2 天後，萬泰生物研究了 18 年的二價 HPV 疫苗上市銷售。這是首款國產
HPV 疫苗，引爆資本市場的同時，也助推了公司的業績。
在此之前，萬泰生物隻有一款疫苗在售，即全球唯一上市的戊型肝炎疫苗。但由於國內認知程度較低，該疫苗銷售情況並不理想，推出 8
年，累計收入不足 1 億元，疫苗業務平均占收入比重隻有 1%。
萬泰生物二價 HPV 疫苗上市銷售半年時間，在二價 HPV 疫苗市場的占有率約為 85%。2020 年，公司疫苗業務收入上漲至
7.11 億元，同比暴漲 4640%，占收入比重提升至 30%。當年淨利潤 6.82 億元，同比上漲 224%。
萬泰生物之所以能快速占領市場，一部分原因是其更低的售價。
這主要是因為公司擁有獨創的 ” 大腸杆菌原核表達係統平台
“，突破了國際醫藥界中隻能用真核表達方法的傳統認識，具有效率高、規模易於放大、安全性高等特點，同時原核表達方法適用於疫苗量產，價格更低廉。
目前，國內銷售二價 HPV 疫苗的，隻有萬泰生物和全球製藥巨頭之一的 GSK（葛蘭素史克），GSK 接種費用約為 1800
元，萬泰生物隻需要 987 元，約是前者的一半。
但是，需要一提的是，在 HPV 疫苗領域，二價 HPV 疫苗並不是市場主流。
目前在售的 HPV 疫苗分為二價、四價和九價，數字越大，對癌症的預防效用越高。根據前瞻產業研究院數據顯示，2020
年，四價和九價 HPV 疫苗市場占有率高達 81%，二價 HPV 疫苗市場占有率合計隻有 19%。
另外，2020 年 11 月後，默沙東四價 HPV 疫苗放寬接種年齡，未來四價和九價 HPV 疫苗的市場占有率或將更高。
萬泰生物也在研究九價 HPV 疫苗，這也是資本市場看中它的最主要原因。另外，它還在和 GSK 一起合作研究效率更高的新一代
HPV 疫苗，據說保護效率高達 99%，高出 9 價 HPV 疫苗 4 個百分點。
隻是，相較於中國生物所在研的 11 價 HPV 疫苗已經進入臨床 2 期階段，浙江普康在研的 16 價 HPV
疫苗也已經處於臨床 1 期階段，萬泰生物的高階 HPV
疫苗目前依然還處在臨床前研究階段，產品研發優勢並不突出。
目前，在售的四價和九價 HPV 疫苗疫苗由全球製藥巨頭默沙東壟斷，在國內由智飛生物代理銷售。而九價 HPV 疫苗在研企業至少有
8 家，其中進入三期臨床試驗階段的有 4
家，包括默沙東（拓展新年齡組）、萬泰生物、上海博唯生物以及康樂衛士，其中上海博唯生物是首個進入三期試驗階段的。
麵對供不應求的 HPV 疫苗市場，” 速度 ” 成為各家跑馬圈地必不可少的有力工具。雖然萬泰生物 HPV
疫苗產線布局明確，但是其速度優勢並不明顯，未來存在多重不確定性。
收入主力陷入瓶頸
相較於不確定性這個 ” 遠慮 “，萬泰生物的 ” 近憂 ” 似乎更為棘手。
在疫苗業務崛起前，萬泰生物 95% 以上的收入，來自於體外診斷試劑及其相關業務。
體外診斷，主要是對體液、血液、細胞等人體樣本，進行體外檢測。按照檢測原理或方法，體外診斷試劑有多種細分領域，目前國內主流方法為免疫診斷、生化診斷和分子診斷試劑。其中，免疫診斷市占率最高，2019
年約 39%。
萬泰生物的診斷試劑就是以免疫診斷為主，核心產品有艾滋病毒診斷試劑，病毒性肝炎係列診斷試劑等。
為了快速擴大業務，公司采取經銷和直銷相結合的方式銷售，其中經銷方式產生的收入占比超過 6 成。2013 年至 2019
年，萬泰生物體外診斷試劑收入年複合增長率為 16%。
免疫診斷又細分為酶聯免疫、化學發光等方法。萬泰生物超過一半試劑收入，來源於傳統的酶聯免疫試劑。
萬泰生物的酶聯免疫主流產品市占率超過 30%，位居行業第一。國內血液篩查目前全部采用酶聯免疫試劑，萬泰生物產品已覆蓋國內 95%
以上的血站，連續十餘年血站市場占有率第一。
看似繁榮的背後，也有隱憂。
首先，自 2017 年開始，酶免試劑作為公司試劑收入的主力，增速明顯放緩，平均增速隻有
3%，似乎進入了瓶頸期。
究其原因，在於免疫診斷領域的技術風向變了。
此前，在免疫診斷領域，酶免試劑發展迅速，但是近些年化學發光試劑卻發展越來越迅速。
根據前瞻產業研究院數據，2018 年化學發光試劑在免疫診斷市場份額已經達到
78%。隨著化學發光試劑規模化生產和技術迭代帶來的成本降低，加上醫保降費政策導致的發光檢測價格下降，預計化學發光將逐漸代替酶聯免疫等其他路徑，預計最終市占率預計可達到
90% 以上。
2016 年至 2019 年，萬泰生物化學發光試劑收入由 600 萬上漲至 2.29 億元，平均增速超過
100%，但在公司整體試劑收入中，占比不足三成。
為了加快發展，公司 2020 年上市募集的 3.82
億元資金中，接近一半是用於化學發光試劑項目。但是，形勢並不樂觀。
根據方正證券研究所報告，2019 年國內化學發光試劑市場規模約 277 億元，其中 82%
的市場份額，由四大跨國巨頭羅氏、雅培、貝克曼、西門子占據；另外 12% 左右的份額由新產業、安圖生物、邁瑞醫療占據。在剩餘不足 10%
的份額中，萬泰生物占比隻有 0.6%。
醫藥行業獨立評論人譚亞娣向市界表示，雖然萬泰生物已經在體外診斷市場占有一席之地，多年來形成的成熟市場一般比較穩定。要想擴張，萬泰生物需與數十家企業廝殺，難度可想而知。
2021 年 1 月 13
日，萬泰生物公告，鍾睒睒因個人原因辭去公司董事、董事長等職務。辭職後，他將不再擔任公司任何職務，但仍為實控人。
接任的新董事長邱子欣，畢業於廈門大學化學係，已經在萬泰生物任職超過 20 年。
過去 20 年，鍾睒睒與邱子欣合力，將一家名不經傳的小公司，經營至千億市值。如今，鍾首富辭職，隻留邱子欣一人，如何化 ” 危 ”
為 ” 機 “，將是新掌舵人必須麵對的重要一課。
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