資本爭相競購，侮辱性極強。
野蠻人都打到家門口了，日本這個巨頭還能東山再起嗎？
今年 4 月 6 日，東芝來了一位 ” 不速之客 “：英國私募投資公司 CVC Capital 不請自來，對其發出以溢價
30%、約 210 億美元的收購要約。
▲圖片來源：Nikkei Asia
東芝董事會的第一反應是 ” 突然 “，然後以 ” 缺少細節 ” 為由，拒絕了。
一些 PE 人士也私下表示，除非東芝最大的股東們 ” 倒戈 “，否則 CVC 不可能完成這次收購。
可沒過多久，該來的還是來了。
20 天後，新加坡私募股權投資公司 3D Investment
Partners，也就是東芝第二大股東全權委托的投資管理服務機構公開致信，” 逼宮 ” 東芝董事會對出售做一次全麵評估。
3D Investment Partners
甚至還勸戒東芝管理層，要收起敵視態度，免得嚇跑了潛在收購者，儼然一副生怕錯過賣身機會的姿態。
3D Investment Partners 想要抓緊賣個好價錢是有原因的，因為如今的東芝，已越來越像塊燙手山芋。
2015
年以來，為了補上七年財務造假造成的虧空，缺血的東芝一直在砸鍋賣鐵。如今，旗下隻剩下能源、數字解決方案、零售及打印、建築、公共服務、電子設備及存儲等六大業務。
和昔日相比，東芝已經沒落。2019 財年，其六大業務淨銷售額已跌至約 3.39 萬億日元，與 2014 年鼎盛時期的接近 7
萬億日元相比，幾近腰斬。
但畢竟是擁有百年基業曾經的行業老大，瘦死的駱駝比馬大，在眾多 PE 眼裏，東芝剩下的業務組合依然值得買來運作，於是 CVC
的事還沒有下一集，其他 PE 巨頭便紛紛登門。
美國私募股權投資公司 KKR 對外宣稱，有意以高於 CVC 的價格參與競購；此前買下東芝核電業務的加拿大投資公司
Brookfield Asset Management Inc，也在考慮參與競購……
日本投資公司 JIC、Norinchukin
銀行以及貝恩資本，也都摩拳擦掌，各懷鬼胎的資本們就像是已經篤定了東芝必將被賣，紛紛加入 ” 圍獵 ” 中。
這要在幾十年前，他們哪敢對東芝有這樣的羞辱性極大的凱覦。
“Toshiba，Toshiba，新時代的東芝。”
20 世紀 90
年代，如日中天的酒井法子拍攝的這支廣告，和她甜美的笑容一起，成為很多人記憶中的一部分，東芝也借此成為那個年代的中國人對日本製造的最初印象。
東芝，曾長期是日本製造業的象征。
▲ 1970 年大阪世界博覽會上東芝的展覽
圖片來源：Archpaper Magazine
明治維新時期，日本大力倡導學習西方技術，積極推廣現代化，一批工業企業順勢崛起。這其中，就有東芝的前身，日本著名發明家田中久重在
1875 年創立的田中製造所。
東芝的另一個源頭是東京電器株式會社。兩家公司 1939 年合並，1984 年正式更名為 ” 東芝
“，並在日本人的生活生產中扮演著重要角色。日本本土的第一個白熱電燈泡，第一台晶體管電視，第一台水輪式發電機，第一個電飯煲、電冰箱、微波爐，第一台文字處理機……都是東芝生產的。
鼎盛時期，東芝的業務範圍覆蓋了基建、發電、核能、家電、計算機、製造、半導體等，並在多個領域取得了全球數一數二的業績。
尤其在家電領域，東芝是白色家電的開創者。上世紀 70
年代，家電業務收入占到東芝總收入三成，東芝與夏普、鬆下合稱日本白電 ” 三巨頭
“。東芝在日本的地位，有如三星在韓國。
東芝也是全球最重要的芯片製造商之一。
20 世紀 80 年代到 90 年代，在日本政府的扶持下，日本半導體產業蒸蒸日上，在與美國在
DRAM（動態隨機存取存儲器）產業的競爭中日漸占據上風。
作為當時日本政府選中的 5 家主力企業之一，東芝在 1982 年製定了一個 W 計劃，投入 340 億日元和 1500
名技術人員到 DRAM 的研發和生產中。
1985 年，半導體團隊的齊藤升三研發出當時全球容量最大的 1M DRAM，東芝一舉超越美國成為世界領先半導體製造商。
W 計劃實施後的第七年，東芝在全球十大半導體廠商中，位居第二，僅次於
NEC（日本電氣）。當時的東芝如日中天，股價達到曆史高點 1500 日元左右。
在全盛時期，東芝是一家有 18
萬員工的巨無霸，不僅是全球前五的半導體製造商，還是全球前三的醫療器械廠商、日本第二大綜合電機製造商、日本四大核能廠商之一，是不折不扣的
” 日本之光 “。
2006 年 2
月，經過一番激烈的競價，東芝擊敗競爭對手，拿下英國核燃料公司（BNFL）旗下最大的核電站製造商美國西屋電氣（WestingHouse）77%
的股權。
由於通用和日本三菱的惡意競爭，東芝花了 54 億美元，也就是西屋電氣報價的 3
倍，才達成這筆交易。但當時的東芝總裁兼首席執行長西田厚聰深信，西屋電氣會給東芝帶來巨大而長遠的經濟利益。
當時，東芝的消費電子和半導體業務地位均受到挑戰，需要開發新的業務，以降低對這兩大傳統優勢業務的依賴。
半導體業務上，東芝因決策連連失誤，錯失了市場機會。
早在 1984 年，東芝的研發主任舛岡富士雄就利用 “under the desk” 的時間，研發出 NOR
閃存，但當時東芝在半導體的主賽道是在 DRAM 上，並沒有對他的發明給予太多重視。
結果讓英特爾撿了漏。當時被日本半導體壓製得快要倒閉的英特爾，意識到閃存的潛力，與東芝簽訂了交叉授權許可協議，組成一個 300
人的閃存事業部，專門研發閃存芯片。1988 年，英特爾改良了東芝發明的 NOR，推出全球首個商用閃存芯片，還美其名曰 ” 美國夢
“。
不服氣的舛岡富士雄 1987 年又提出 NAND 型閃存概念，NAND
閃存更適合數據存儲，成本也更低。
但舛岡富士雄時運不濟，他的伯樂、東芝超大規模集成電路研究所所長武石喜幸不幸辭世，一向特立獨行不招人待見的舛岡富士雄沒了靠山，被調離研發團隊，NAND
後續研發就此擱置。
直到 20 世紀 90 年代，信息化浪潮席卷全球，個人電腦開始普及，賣個人電腦的戴爾進入世界 500 強，東芝才把研發量產
NAND 重新提上日程，但幸運之神再一次背對著東芝。
當時，日本經濟泡沫破裂，東芝也進入全麵戰略收縮，考慮到 NAND 閃存研發至少要 2-3
年才能回本，存在風險，東芝管理層非但沒有投入研發，還縮減了對半導體的投入。
這時，隔壁的三星開始發力，花三倍工資從東芝挖走不少掌握了閃存技術的工程師，又反周期地大力投資發展閃存業務。1993
年，三星一舉拿下全球存儲器領域的 No.1，手握著 NAND 技術先發優勢的東芝反被三星壓製，成了萬年老二。
▲ 1980 年到 2015 年，世界各國芯片企業的市場占有率
消費電子業務上，東芝也感受到了來自中國家電品牌的壓力。
2000
年以來，中國家電品牌開始崛起，美的、海爾、格力、TCL、康佳等的出現，讓東芝的消費電子業務在中國市場節節敗退，不可避免地走向衰退。
半導體和消費電子業務接連受挫，東芝管理層把目光投向了核電業務。
當時全球不可再生能源日益減少，燃煤造成的環境汙染又令人憂心忡忡，核能源在全球各國重新得到青睞。僅 2006 年，全球共有 222
座核電站正在建設或擬議中。
東芝管理層很看好核能源前景，但在核電領域，日立與 GE、三菱與法國阿海琺公司都結成聯盟體，東芝尚無一席之地。
這時，西屋電氣進入東芝的視野。
西屋電氣是美國境內大多數核反應堆的建造商，又參與過中國第三代核電站項目的招標，它的 AP1000
第三代壓水堆技術，正符合中國核電站技術要求。東芝因為采用的是沸水堆技術，一直未能成為中國核電站的主供應商，拿下西屋電氣，就意味著拿到了進軍中國這個全球最大的單一核電市場的入場券，從而在
2025 年到 2030 年稱霸全球核電市場。
帶著這個全球核電夢，東芝一頭栽了進去，不惜一切代價拿下西屋電氣。
但讓人沒想到的是，正是這場以 3 倍價格達成的交易，把東芝拖入了萬劫不複的泥潭。
2015 年 7 月 21 日，東芝東京總部大樓。
東芝前後三任社長西田厚聰、佐佐木和田中久雄，齊刷刷地站起來，麵對媒體的長槍短炮，鞠躬向大眾致歉。
▲東芝前後三任社長西田厚聰、佐佐木和田中久雄鞠躬致歉
直到這時，日本人才知道，從 2008 年到 2014 年長達 7
年的時間裏，他們心目中象征著清廉、高效的東芝，財務造假的窟窿竟然高達 2248 億日元（約合 120
億人民幣）。
消息一出，東芝股價暴跌，市值縮水 40%，社長田中久雄、副董事長佐佐木宣布辭職。
這場財務造假，在當年高價買下西屋電氣時，就已埋下了伏筆。
收購西屋電氣之後，2008 年次貸危機席卷全球，西田厚聰任下的東芝，2009 年交出了曆史上最差的一份成績單，淨利潤赤字
3435 億元。
當年，西田厚聰從社長的位置上退下來，接棒的是技術出身、一直負責核電業務的佐佐木。在交接儀式上，西田厚聰高度評價佐佐木是 ”
讓東芝的核電業務步入全球化軌道的功臣 “。
東芝對核電業務也寄予厚望，按照預期，公司將在 2015 年拿到全球 39 個核反應堆設備訂單。實際上，到 2009
年，東芝已經有 12 個訂單在手，正朝著預期目標邁進。
然而，2011 年 3 月 11 日，地震引發日本福島核電站放射性物質泄漏，發生泄漏的核電站建造商正是東芝。
事故發生後，各國政府對核電建設都持謹慎態度，不少國家都暫停了核電業務，重新評估核電站的安全性。東芝不但拿不到新訂單，一些已經簽訂的訂單也取消了。
東芝核電夢被徹底震碎，業績壓力也隨之而來。
東芝三代社長以 ” 應對挑戰 ” 的名義，要求提升公司利潤。然而在當時的市場環境下，這是不可能完成的任務。
做不到怎麽辦？東芝的管理層就動起了歪腦筋，通過財務造假來應對 ” 挑戰 “。
外界猜測，強勢的西田厚聰不滿意佐佐木任職期間的經營業務，而佐佐木不想被西田厚聰指責，於是要求做假賬，而懦弱無能的田中久雄在獨斷專權的佐佐木陰影下，延續了前麵兩任社長的做法。
財務造假曝光後，東芝沒有快刀斬亂麻，砍掉西屋電氣這個燒錢的無底洞，反而又通過西屋電氣以 2.29
億美元收購了美國西比埃公司的核工程業務，試圖做大體量。
然而，在這筆收購完成之後，東芝才發現，這項業務竟背著 42 億美元的債務。本來就缺血的東芝，財務窟窿更大了：2016
財年，東芝淨虧損高達 9657 億日元，約合 88
億美元，創下日本製造企業史上最大全年虧損紀錄。
自此，東芝不得不走上靠 ” 變賣家產 ” 回血的道路：
家電業務主體 ” 東芝生活電器株式會社 “，80.1% 的股份以 514 億日元賣給了美的，美的還獲得東芝品牌 40
年全球授權。
醫療設備部門 Toshiba Medical Systems 以 6655 億日元的價格賣給了佳能。
圖像傳感器業務，作價 190 億日元出售給索尼。
生產出全球第一台筆記本電腦的東芝，還把筆記本電腦業務 80.1% 的股份，以 3600 萬美元的價格賣給了夏普。2020
年，夏普行使了購買東芝筆記本電腦剩餘 19.1% 股份的權利後，東芝正式從筆記本業務離場。
2017 年，東芝拿最賺錢的半導體業務開刀，以 180 億美元的價格，將半導體業務賣給了貝恩資本。
直到 2018 年，東芝才把西屋電氣這個燙手山芋，以 46 億美元賣給了加拿大 Brookfield
資產管理公司，甩掉把東芝拖進泥潭的包袱。
東芝 146 年的基業，在短短十年時間裏，急劇走向瓦解。直到今天，” 野蠻人 ”
都到了門口。
縱觀東芝近四十年的曆史，經濟泡沫、次貸危機、福島核電站泄漏等黑天鵝事件頻發，讓人在感歎東芝時運不濟的同時，也不得不審視，東芝管理層在戰略方向、資金與技術投入、人員管理上表現出來的缺乏遠見和缺乏危機意識，才是東芝這個日本之光走向衰落的人禍。
華客新聞 | 時事與歷史：百年基業10多年敗掉大半，日本一巨頭要涼了！