債券市場正在挑戰華爾街的預測者——盡管經濟表現強勁，通脹不斷上升，但長期美國國債收益率仍在繼續走低。
債券收益率的下降與價格走勢相反，這可能是對經濟疲軟的預期的跡象。但策略師們表示，推動這一走勢的不僅僅是對經濟增長放緩的擔憂，市場動能和頭寸以及一些技術麵因素也起到了作用。
“這令人感到困惑。”富國銀行的利率策略總監邁克爾舒馬赫（Michael
Schumacher）表示。“出於各種原因，有一些大公司對經濟增長的想法相當滿意。我不會說經濟增長疲軟，但也沒有一些人預期的那麽壯觀。”
周四，最受關注的美國利率指標——10年期美國國債收益率——再次跌破1.3%，而在上周之前，上一次達到這一水平還是在2月份，周五則略微回升至1.32%。這種出人意料的快速下跌被歸咎於一係列因素，包括空頭回補、技術麵因素、增長見頂以及美聯儲。
10年期美債收益率很重要，原因是當其出現下跌時，科技股和成長股最近以來大體走高。另外，10年期美債收益率還會影響抵押貸款利率和其他消費者和企業貸款。許多策略師預計，10年期美債收益率將維持在更高的水平，並在年底前逼近2%或超過2%。
但策略師們表示，在美聯儲上次會議後，債券市場出現華客新聞了轉折點。美聯儲在上個月表示，該行正開始討論縮減債券購買規模的問題。另外，美聯儲官員還在2023年的預測中增加了兩次加息，而此前的預測是不會在2023年裏加息。
在這些略顯“鷹派”的事態發展出現的同時，通脹率一直在以狂熱的速度上升。上周公布的美國6月份消費物價指數（CPI）報告顯示，該指數比去年同期上漲了5.4%。
美聯儲開始“臨陣退縮”
“市場繼續聽到的是，美聯儲在靈活的平均通脹目標製上開始臨陣退縮。”美國銀行的美國利率策略師梅根斯威伯（Meghan
Swiber）表示。“市場的定價實際上是這樣的，如果美聯儲先發製人地采取行動，經濟增長和通脹真正全麵複蘇，這就意味著終端利率將會是比較低的。”
策略師們表示，簡而言之，市場正在重新考慮複蘇的力度和美聯儲對通脹的反應。較低的終端利率將意味著，一旦美聯儲開始加息，就會有一個較低的終點。
雖然加息仍舊遙遙無期，但市場一直在爭論，通脹升溫是否會讓美聯儲更早采取行動結束其購債計劃，並開始加息議程。令人擔憂的是，緊縮政策可能會縮短經濟複蘇的時間。
此次利率行動可能會考驗美聯儲的勇氣，因為該行官員一直認為通脹是暫時的。在周三和周四向國會作證時，美聯儲主席傑羅姆鮑威爾（Jerome
Powell）強化了這一觀點。但自新冠病毒大流行以來，美聯儲也改變了對通脹作出反應的方式，因此市場不清楚什麽因素會引發美聯儲的反應。
美聯儲現在表示，通脹率可以升至該行2%的目標之上；在采取加息行動之前，該行將在一段時間內考慮通脹率的平均區間。相比之下，美聯儲會采取加息行動以阻止通脹率超過其目標。美聯儲官員強調，他們意識到，由於受到基數效應和供應鏈問題的影響，經濟停擺的獨特方式將導致通脹暫時上升。
美債收益率的降幅超出預期
10年期和30年期美債收益率下降的幅度和持續時間都超過了最初的預期。當美債收益率第一次開始下降時，市場議論的焦點是，債券市場對經濟增長的反應將在第二季度達到頂峰，然後回落到仍然相對較高的水平。據穆迪分析公司調查顯示，經濟學家預計第二季度美國經濟增長速度中值將達9%，然後第三季度增速中值將放緩至8%。
但是，人們對經濟前景的擔憂與日俱增，原因是新冠肺炎德爾塔變種病毒如果越來越令人擔心政府會再次實施限製措施。
NatWest Markets的全球策略主管約翰布裏格斯（John
Briggs）表示，增長恐慌和美聯儲收緊政策以遏製通脹是市場上可能持續數周的兩個主題。他表示，隨著美聯儲即將於8月底召開傑克森霍爾研討會，美債收益率下降的趨勢可能會發生逆轉，許多美聯儲觀察人士認為，美聯儲將開始發出信號，暗示其將采取行動縮減債券購買規模。
目前，美聯儲每個月購買1200億美元的美國國債和抵押貸款債券，並表示將在開始加息之前慢慢結束這一計劃。對美聯儲來說，縮減購債規模將是該行取消其在大流行期間為幫助經濟而采取的“量化寬鬆”政策的第一步。
經濟增長前景令人擔憂
“現在市場有經濟增長方麵的擔憂。如果美聯儲想要收緊政策以切斷通脹，那麽他們隻能這麽做幾次而已。一切都與長期美債收益率有關。”布裏格斯說道。長期美國國債包括包括10年期、20年期和30年期國債，其中30年期美債收益率周五報1.95%。“我是一個傾向於看漲債券的人，但如果看一下通脹，假設中期通脹率穩定在2.2%或2.3%，那麽人們怎麽會去持有收益率為2%的長期債券呢？還不如去買股票。整個美國國債市場的實際回報率都是負的。”
美國銀行的斯威伯表示，她預計美債收益率將在今年晚些時候走高，並預測10年期美債收益率將達到1.9%。
“我認為，今年夏天很難找到能夠阻止這一趨勢的‘催化劑’。或許，美聯儲重新聚焦於縮減資產購買規模，真正能夠專注於加息的先決條件是什麽，這將會有所幫助。”她說道，並表示如果利率繼續走低，那麽可能會一路下跌，因為這將迫使更多的空頭回補現象出現。“真的需要一些東西跳到前麵，阻止這種趨勢。”
自美聯儲會議以來，短期美債收益率不斷攀升。舉例來說，最能反映美聯儲加息的2年期美債收益率已從0.14%升至約0.27%。
隨著2年期國債收益率走高，10年期國債收益率走低，美國國債收益率曲線的這一部分正在變得平坦。這種趨平有時被視為對經濟的負麵警告，預示著經濟增長放緩。
“我認為下一個關鍵問題將是未來幾個月的火爆通脹數據，而美聯儲在如何應對這一問題上仍拖拖拉拉。”布萊克利谘詢集團（Bleakley
Consulting Group）的首席投資官彼得布克瓦（Peter
Boockvar）表示。“如果真的發生這種情況，我認為你會看到第一季度的情況重演，會看到債券市場正在收緊美聯儲的長期利率，因為他們自己沒有這麽做。”
摩根士丹利投資管理公司（Morgan Stanley Investment Management）的全球宏觀策略主管吉姆卡倫（Jim
Caron）認為，利率正在觸底，並認為這背後有技術性原因。
“我認為，收益率走低並沒有告訴我們任何有關經濟的重要信息。如果你看看股票和高收益，再看看投資級資產，這在國債市場上是技術性的。”他說道。
他表示，到8月份，美國國債和企業債券的發行量應該會增加，從而推高利率。美聯儲也應該進行縮減量化寬鬆的討論，而隨著失業救濟金的結束和孩子們重返校園，就業數據可能會有所改善。
舒馬赫稱，勞動力市場和通脹狀況變得明朗還需要一段時間，但他預計美債收益率將略有上升，並一路上升至今年年底。
“可能還需要三個多月的時間，才會有人知道勞動力市場會有多緊張，無論是美聯儲，還是你和我，我認為對通脹的長期看法將處新聞於一條‘華客新聞等待航線’上。”他說道。
華客新聞 | 時事與歷史：通脹狂飆、美債收益率為何詭異暴跌？
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