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房地產巨頭恒大遭追債 救或不救？對北京是個現實挑戰

中國房地產巨頭恒大集團負債累累，受到兩家債權人追債，要求其“立即償還貸款”。彭博新聞周五報道指出：恒大集團的破產將對中國經濟產生嚴重後果。

恒大集團是中國最大的私營企業之一。標榜在中國擁有雇員20萬，並間接創立了380萬個就業崗位。集團於本周披露，其負債數額達人民幣19億7000萬元人民幣，並存在“貸款違約風險”。

彭博新聞周五引述知情人士披露的消息指出：恒大的主要非銀行債權人中的兩家信托公司，要求其“立即”償還某些貸款。不過，相關貸款總數額未予披露。

法新社報道指出：潛在的清算風險可能產生非常嚴重的後果，不僅對經濟，而且對社會穩定必將產生影響，一些已經購買房屋的業主將麵臨永遠無法從中受益的風險。恒大集團已經出手了部分資產的股份，並為一些公寓的出售提出大幅折扣。

本周初，該集團發布了今年的半年業績報告，顯示：今年上半年，淨利潤下降29%，該集團的股價也在一年內下跌了70%。

中國政府曾在8月份要求恒大敦促其領導層“積極”解決現金流問題。不過，至目前為止，當局尚未表明是否會提供財政支持。

除了房地產，恒大集團也涉足汽車行業。成立於2019年的恒大汽車，誌在電動汽車領域展開一場顛覆所有認知的創新運動，至今卻未能出售任何一輛汽車。該集團還投資了旅遊、互聯網、數字、保險以及期望規模超過迪斯尼樂園的兒童休閑公園。

恒大集團旗下還擁有一家足球俱樂部即：廣州足球俱樂部，由曾獲世界杯冠軍的意大利人法比奧-卡納瓦羅（Fabio
Cannavaro）執教。

報道指出：實際上，中國政府對大型私營企業集團近年來的貸款規模表示擔憂，正在推動這些企業“瘦身”，如：從事地產和影視業的萬達集團、或涉及旅遊、娛樂、醫藥業的複星集團。

高負債率的中國公司對北京構成挑戰

中國監管部門星期五(9月3日)被迫一度暫停交易恒大(Evergrande)發行的債券。該集團是中國第二大的房地產開發企業，這是中國公司的高負債率對更廣泛的經濟構成威脅的最新跡象。對恒大集團無法繼續履行償債義務的擔心導致投資者大量拋售，衝擊了證券交易市場。

由於彭博社的一則報道說，兩家向恒大集團提供了巨額貸款的信托公司已要求立即償付，人們隨後爭相拋售該公司發行的債券，有時以麵值26%的低價甩賣。

就在恒大集團麵臨這一危機的幾天之前，另一家中國大公司中國華融資產管理(China Huarong Asset
Management)公布了延誤已久的收益報告，顯示該公司去年虧損了159億美元，而且其債務股本比達到令人瞠目的程度，杠杆率高居1333%。

上個月，國有的金融公司策劃了對華融的拯救行動，以避免有可能重創經濟的崩盤。然而，沒有跡象顯示恒大會有類似的軟著陸。人們注意到恒大一直在出售資產，以緊急籌款償貸。

公司的回應

華融8月29日對投資者說，該公司相信能夠繼續支付債權人，而且在不久的將來將開始出售非主業板塊，以募集額外的現金，並補充資本。該公司已經出售了旗下超過一半的非金融業的子公司。

本星期早些時候，恒大被迫在收益報告中警告投資者說，該集團存在借款違約及正常業務過程以外的訴訟風險。該集團還說：“股東及潛在投資者於買賣本公司股份時，務必謹慎行事。”

不過，恒大集團的一項聲明說：“本集團將盡最大努力持續運營，爭取按時交樓。”

債務違約現象增多

債務不可持續的問題並非恒大和華融獨有。在2019年和2020年，中國公司違約債務超過200億美元，分析人士相信2021年的走勢將創下新紀錄。

美中貿易全國委員會(U.S.-China Business Council)發言人道格·巴裏(Doug
Barry)說：“債務，無論公有還是私有，確實看起來像是中國的阿基裏斯之踵，而且會計做法和報告也模糊不清。”

“國有企業龐大，其中有些高度缺乏效率。這個問題已經引起了政府監管部門的注意，這是解決問題的重要的第一步，”巴裏說。“私營領域對中國的未來增長是重要的，必須謹慎處理，避免過嚴打壓。”

北京的打壓

從某些方麵講，接連發生的債務違約可以被看作是好消息，因為它至少顯示中國政府已經認識到，過去的做法是不可持續的。多年來，中國的大型虧損公司一直靠著一波又一波的新貸款維持生存，這些貸款往往得到政府的支持。

過去幾年來，中國監管人員一直試圖打壓這些所謂的“僵屍企業”。這些僵屍企業從盈利企業吸走資產，對經濟形成拖累。

北京越來越願意忍受短期痛苦而讓公司違約和破產，這有可能為今後更牢固的經濟打下基礎。然而，中國在境內發放債券方麵的透明度要求缺乏力度，這讓人們難以看透真正深層的債務問題。

中國有嚴重的僵屍問題

“中國經濟長期以來一直存在非金融企業債務過度的問題。” 彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for
International Economics)研究員黃天磊(Tianlei
Huang)說。“因此，中國有嚴重的僵屍問題。全國各地可能有數以萬計的僵屍企業一貫虧損卻維持著生存，唯一原因就是持續不斷的銀行信貸和政府補貼。”

根據國際清算銀行(BIS)，在2020年底，中國的非金融企業發放的總債務相當於中國GDP的161%。這比20國集團102%的平均值要高得多，甚至高於新興市場經濟體的119%的平均值。

通過電郵與美國之音交流的黃天磊說：“非金融企業債務過度可能對更廣泛的金融體係的穩定構成威脅。”

銀行感到緊張

多年來，中國的銀行有時在政府官員的鼓勵下，向中國的公司發放了數以萬億計美元的貸款。隨著債務違約現象的增加，銀行吸收壞賬損失的能力減弱了。

有跡象顯示，銀行界感到緊張了。今年7月，中國廣發銀行(China Guangfa
Bank)由於擔心恒大集團無法滿足明年3月到期的貸款支付條件，采取措施，凍結了恒大的一些資產。

恒大的困境令銀行格外擔心，因為這反映了更廣泛的房地產開發界的情況。給房地產企業的貸款占據了中國的銀行貸款組合的很大比例，所以，如果恒大無法按期償債，那麽，各銀行資產負債表上其它基於房地產的資產質量也會有問題了。

困難的平衡之舉

直到最近，很多出借人和投資者都有個心照不宣的假定，那就是：受到壓力的大型中國公司被視為“太大不能倒”的企業，政府肯定會出手拯救。

黃天磊說，中國政府過去幾年來讓一些這樣的公司債務違約，通過這種做法，“北京試圖向所有信貸市場參與者發出信號說：‘太大不能倒’的想法站不住腳了，政府打算允許更多管理不善的公司在他們的債券上違約。”

今年夏天對華融的拯救顯示，至少在某些情況下，北京仍然覺得有必要介入。

“中國監管部門正在采取的做法是逐步暴露債券違約的風險，與此同時，避免任何可能突然爆炸而威脅金融穩定的情況，”黃天磊說。“這意味著，今後，政府的拯救將會更少了，但是對那些被視為在係統或戰略上有重要意義的公司來說，拯救有可能將會繼續。”

 

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