牆內自媒體劉曉博說財經：過去24小時，財經領域發生了4件大事：
1、滴滴宣布將從美國退市，到香港上市；
2、總理表示將“適時降準”；
3、廣東省政府約談恒大，並向恒大派出工作組。央行、銀保監會、證監會、住建部表態支持；
4、中概股暴跌。
標題上的“慘烈一夜”，說的就是中概股昨夜今晨在美國的暴跌。
中概股的指數，可以看出近期跌了很多，昨夜今晨跌幅最大。
還有跌幅最大的40隻中概股。
此外，滴滴出行，最近一個交易日跌了22%。阿裏巴巴最近一個交易日跌了8%。百度最近一個交易日則跌了接近8%。
昨天港交所上市的中概股跌幅也比較大。
那麽：為什麽在中國宣布即將降準的時候，中概股出現了暴跌？背後的邏輯是什麽？中概股將出現怎樣的新趨勢？
當地時間12月4日，美國股市中概股表現如下列各圖：
中概股的指數，可以看出近期跌了很多，昨夜今晨跌幅最大
跌幅最大的40隻中概股
滴滴出行，最近一個交易日跌了22%
阿裏巴巴，最近一個交易日跌了8%
百度的走勢，最近一個交易日跌了接近8%
中概股大跌，跟中美戰略博弈帶來的監管形勢變化，有密切關係。
我們先看滴滴事件的解決方案——從美國退市、到香港上市。
滴滴不顧監管部門的反對，執意到美國上市之後，引發了全社會對敏感大數據可能外泄的擔憂。隨後，監管部門把滴滴係所有的APP下架，讓滴滴暫時失去了拓展新用戶的可能，而且麵對舊用戶不斷流失的壓力（換新手機的人無法下載滴滴的APP）。
滴滴是中國市場份額最大的網約車公司，掌握大量敏感部門、敏感人物的出行、位置信息。滴滴已經是一家帶有基礎設施性質的企業，到境外上市的確存在一定風險。
美國正在加強對中概股的監管，時常要求中概股公司提供“審計底稿”。“審計底稿”是注冊會計師對其執行的審計工作所做的完整記錄，包括在審計過程中形成的全部審計工作記錄和獲取的資料。這些資料過於詳細，可能涉及國家安全和經濟秘密。
根據中國最新的《網絡安全審查辦法》，掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查。而滴滴的活躍用戶超過5億，遠遠超過了100萬。
在中美戰略博弈常態化、長期化的情況下，中美在敏感技術和關鍵大數據方麵脫鉤是必然的。
類似滴滴出行、美團、騰訊、阿裏、京東、拚多多等帶有新型基礎設施性質的互聯網大平台，顯然都存在國家安全問題，選擇合適的上市地非常重要。
考慮到風險投資退出的便利和低稅率 ，從美國撤離的中概股，恐怕絕大多數會選擇在香港上市。
所以，滴滴宣布從美國退市、啟動在香港上市，對於中概股來說是一個裏程碑式的事件。未來，在美國上市的其他互聯網大平台類企業，估計都需要這樣做。
在美國上市的中概股昨夜今晨暴跌，首先跟這個原因有關——美國市場國際化程度更高，資金充沛，資本市場給創業企業的估值更高。從美國退市，到香港上市之後，企業獲得的估值會低一些。
此外，昨天還有3個消息也加劇了中概股在美國的暴跌。
一是美國11月新增就業人數遠不如預期，預期是57.3萬人，但實際上隻有21萬人。這造成了美股顯著下跌，在整體上拖累了中概股。
第二個消息更為重要：美國證券交易委員會(SEC)12月2日通過一項法規修正案，要求在美國證券交易所上市的中國公司必須披露其所有權結構和審計細節，即使信息是來自相關外國司法轄區。
這其實有點逼著你趕快撤離的意思。
美國要求披露的信息越多，中國這邊認定的需要撤離的企業就越多。比如叮咚買菜這類中小平台，將來可能也有問題。路透社估計，美國證券交易委員會新規實施之後，可能會有200多家中國公司需要撤離美國市場。
第三個消息是：12月3日，中國證券業協會發布《證券公司收益互換業務管理辦法》，未取得交易商資質的證券公司不得新增收益互換業務；已實際開展業務的，應自行製定整改計劃，在一年內有序了結存量業務。
證券公司收益互換業務收緊，對於中概股也是顯著利空。因為很多購買中概股的資金，是通過收益互換方式來進行的，尤其是董監高增持和員工持股計劃等。
或許很多讀者對“收益互換”不太熟悉，我舉個例子解釋一下。
比如甲乙丙三個人，是A公司的董監高人員，A公司在美國上市。現在公司有高管增持計劃，他們三個人需要買入1000萬股公司的股票。但他們三個人拿不出那麽多錢，於是找一家券商，通過“收益互換”來完成。
假設買這批股票需要1億美元，3個人隻能拿出2000萬美元。按照“收益互換”協議，3
個人把2000萬美元交給券商，或者購買券商的某個資管計劃，這相當於押金。券商拿出1億美元，替他們購買1000萬股公司股票。
假設增持計劃是2年。2年之後，券商賣出這1000萬股票，假設回籠了1.3億美元。其中3000萬是賬麵盈利，在扣除了約定的利息之後，將收益和2000萬本金還給3個人。如果股票下跌，隻回籠了9000萬美元現金，則3個人需要承擔虧損並支付資金利息。
在這個交易裏，券商出錢替3個人買股票，但股票收益（或虧損）歸屬3個人；購買股票資金的利息，歸屬券商，這就是“收益互換”。“收益互換”相當於一種高杠杆的金融衍生工具。
如果“收益互換”管理收緊，對於中概股肯定是利空，所以這個消息也加劇了中概股的下跌。
總之，中美敏感技術、敏感上市企業到了“脫鉤”的時候。這將帶來一係列連鎖反應：
第一，香港作為中國國際化程度最高的金融中心，其地位進一步上升。
按照路透社的估計，將有200家公司從美國回來，恐怕基本上都會選香港上市。因為內地有外匯管製，減持後的資金出境不方便。另外，香港的稅率比較低。
所以，香港在中國經濟中的權重會全麵上升。所以，雖然港股昨天低迷，但港交所股票大漲了4%。
第二，大量中概股回歸香港，是香港城市的大利好，但卻是香港股市的利空。因為供應量大增，整體估值受到較大壓力。
但反過來，撿漏的機會可能到了。內地“聰明錢”估計已經開始布局香港了。估計未來港股通的額度也會增加，讓內地的資金來托住香港市場。
第三，全球風險投資的格局，將發生重大變化。
以前歐美日的風投，喜歡到中國尋找機會。比如滴滴的大股東裏，有日本的孫正義，有美國的Uber。
滴滴事件之後，估計歐美日風險投資進入中國會變得更加謹慎，增速會放緩。這些資金可能轉而到印度、越南等國家尋找機會。
中國的風險投資，正在開啟地方政府的強勢時代。比如合肥市政府，就被稱為“最成功投行”。所以，風投國資化傾向會出現。
隨著風投國資化，海外上市的需求也會有所減少。所以，才有了北京證券交易所。
第四，美國及其盟友會限製中國風投出海。
比如在印度，中國就有多家互聯網大平台參股、控製了印度的互聯網企業。印度是美國“印太戰略”四大核心國之一，未來中國風險投資在印度可能受到限製。至於在歐美日，也會受到限製。
展望未來，中概股回歸香港的序幕剛剛拉開，所以這個板塊的風險猶存，大家抄底的時候要慎重。
恒大昨天發生的事情，意味著恒大風險處置進入了新階段。
此前，許家印減持了部分股票，拋售了個人房產，賣掉了互聯網、金融方麵的投資。接下來，隨著工作組的進駐，到了摸清恒大債務和資產的關鍵時期。未來恒大的處置方式，估計跟海航類似，破產重整的可能性大一些。
在高層透露將“適時降準”的同時，披露恒大事件的最新進展，一個大利好搭上一個利空，應該是設計好的“拆彈之舉”。
另外值得注意的是，昨天還有上述消息傳出。這對於化解房地產行業積累的風險，有積極的意義。
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