大空頭警告:請準備迎接一生中最大的熊市

曾安穩度過數次大跌的投資人 David Wright 最近表示，他正在為一生中最大的熊市做準備。

盡管在 2008 年，全球金融危機引發了自大蕭條以來最嚴重的市場恐慌，但 David Wright 執掌的基金 Sierra
Tactical All Asset Fund 幾乎沒有虧損。即使在 2020 年疫情期間，該基金的損失也相對較小。Wright
表示，在 20 年前互聯網泡沫破滅時，他管理的另一支私人基金也沒有損失一分錢。

但現年 78 歲的 Wright 在接受采訪時表示，上述這些時期都無法與未來相比。已經在 2022
年大幅下跌的股票和債券，未來還會進一步下跌：”
我相信我們正處於我有生以來最大的熊市中。這場熊市才剛開局不久，接下來還會一波大跌。”

支撐 Wright 看跌的不是美聯儲大幅加息、高通脹或俄烏衝突，而是在過去幾年中，投資者的狂熱推動了從 meme
股票到加密貨幣的一係列飆升。根據美聯儲匯編的數據，股市上漲幫助美國家庭財富激增至創紀錄的 150
萬億美元，達到了美國經濟規模的六倍多。Wright 說：”
世界上沒有其他國家像美國一樣，將如此多的淨財富重倉在股票上。我們正處於自滿情緒的高峰期。”

Wright 沒有具體說明他認為未來持有債券和股票會有多大的損失，但他指出，1970 年代和 1980
年代的大幅回落直到市場的市盈率降至 10％以下才結束。目前，標準普爾 500 指數的 12 月後市盈率已從 2021 年 3 月的
32 降至 21，仍高於過去 20 年 19 的平均水平。

如今，越來越多的空頭提出類似主張。在俄烏衝突、美聯儲大幅加息、通脹率飆升之下，有很多問題值得擔憂：標普 500
指數今年已經下跌了 12％，而納指在從 11 月的峰值下跌超過 20％後陷入技術性熊市；主要債券基準指數下跌超過 10％。

而這隻 Sierra 基金截至 4 月底持有的美國股票不到 3％。該基金的一半以上是現金。固定評級債券僅占其持股的
1％，而大宗商品則占 9％以上。投資組合的其餘部分分布在包括浮動利率債券、外國股票和主要有限合夥企業在內的資產中。

在這樣的資產配置下，在 2022 年，該基金下跌了 2.3％，超過了 91％的同行。

該基金使用計算機模型為其持股設置追蹤止損。一旦價格跌至這些預設水平，基金就會清算所持資產，並轉向現金或其他呈上漲趨勢的資產。雖然這種保守的做法有助於控製市場低迷時，持有股票和債券的損失，但當市場直線上漲時，它也會損害回報率。

自 2008 年危機以來，這種情況屢見不鮮。過去五年，該基金的年回報率為 2.4％，而同行的平均回報率為 5％。而同期，由
60％股票和 40％債券組成的投資組合每年的回報率為 9％。