上交所的一紙監管函並未平息潤達醫療的 ” 假陽風波 “。
5 月 12 日，鳳凰網《風暴眼》再次接到了同樣來自上海市黃浦區五裏橋街道居民的爆料，而這一次的 ” 假陽 ”
涉事方指向了潤達醫療旗下的另一家實驗室——中科潤達氣膜實驗室。
爆料人提供的核酸檢測截圖顯示，一名業主，5 月 5 日早 8：28 分經中科潤達氣膜實驗室采樣，5 月 6 日早 8：04
分又經中科潤達醫學檢驗實驗室采樣。
同在 6 日上午 9：31 分，前一天氣膜實驗室采樣報告出結果顯示為 ” 陽性 “，而這一報告生成時間距離 6
日采樣僅過去不到兩個小時，但後來的結果顯示，6 日中科潤達醫學檢驗實驗室的核酸結果卻為 ” 陰性 “。
也就是說，兩家同為潤達醫療子公司的檢測機構在檢測結果上互相 ” 打架 “。
值得注意的是，公開報道顯示，涉事的氣膜實驗室於 5 月初才正式啟用，啟動當日便完成 2 萬管樣本檢測工作。
這不得不再次令人對該實驗室的專業性有所擔憂。” 同樣是中科潤達做的報告，24 小時內出現兩種結果，難道人在 24
小時內轉陽又轉陰？”
事實上，從 5 月 9 日開始，有關潤達醫療旗下核酸檢測實驗室 ” 假陽 ” 報告的指控一直未絕。
梳理後可以發現，早在今年 4 月 17 日，就有網友出現了在中科潤達進行核酸檢測後由陰性變為陽性的情況。進入 5 月以來，尤其是
5 月 1 日 -7
日之間，上海市出現了更多與中科潤達有關的疑似假陽案例，涉及街道先後包括五裏橋街道、半淞園街道等，均位於黃浦區。
在鳳凰網《風暴眼》此前刊發的《風暴眼｜核酸出錯 ” 被 ” 進方艙 檢測方潤達醫療月入 2 億還自悔 ” 投入少致賺錢少
“》一文中，多位深受 ” 假陽風波 ” 所害的居民甚至因中科潤達 ” 假陽 ” 報告被無奈轉運至方艙，嚴重影響個人及家庭生活的情況。”
等於就是因為這家中科潤達的陽性報告讓我去方艙得了一遍奧密克戎的 “。
如此密集爆發的 ” 假陽 ” 事件也給第三方核酸檢測機構的專業性蒙上了一層陰霾。
為何不同機構間核酸檢測的結果會不一致？
對此，有專家指出，產生不一致情況的原因可能有很多種，包括樣本不合格，混檢導致的檢測敏感性下降，感染早期病毒含量少等多種複雜原因。這其中，因檢測機構檢測水平不過關而導致的樣本不合格的情況時有發生。
一方麵是專業性大受質疑，另一方麵核酸檢測市場的快速發展令多家企業盯上這塊 ” 肥肉
“，紛紛加大對核酸檢測業務的投入，並由此帶來了豐厚的利潤。
據國家衛健委此前介紹，截至今年 3 月，全國開展新冠病毒核酸檢測服務的機構已高達 12400 家。
早在 4 月 25 日，新華每日電訊就曾發表評論，其中明確指出，” 核酸檢測業務量大，也存在利益鏈條。”
鳳凰網《風暴眼》發現，此番涉事的上市公司潤達醫療或就是因核酸檢測而 ” 名利雙收 ”
的典型代表之一，不僅在上海的核酸檢測規模高居全市前三，去年的核酸檢測收入還輕鬆實現了翻倍。
與此同時，鳳凰網《風暴眼》進一步梳理發現，這家成立 23 年、上市近 7 年的醫學實驗室綜合服務商，憑借 6 年 22
次的高頻並購實現了資產規模的快速增長，但同時也暗藏商譽過高等隱患，並且還存在研發投入和營銷費用比例異於同行等問題。
1、總資產 6 年翻 7 倍：22 次並購帶來近 20 億商譽
公開資料顯示，上海潤達醫療科技股份有限公司成立於 1999 年 1 月 6
日，法人劉輝，公司係醫學實驗室綜合服務商，主要為各類醫學實驗室（包括醫院檢驗科、第三方醫學實驗室、體檢中心、疾控中心和血站等）提供體外診斷產品、技術服務支持、實驗室運營管理等。
2015 年上市前，潤達醫療的業務主場都集中在上海、江蘇、浙江、安徽等華東地區，2012-2014
年華東地區的銷售收入占當期主營業務收入的比例長期維持在 90% 以上，分別為 95.62%、94.93% 和 93.06%。
為了加強華東地區以外的市場收入，2015 年 5 月，在登陸資本市場後，潤達醫療隨即開始了高頻並購。
Wind 數據顯示，上市至今，潤達醫療共計完成了 22 起並購事件，累計交易金額高達 71.62 億元，收購對象多為都是區域性
IVD 產品代理商。其中，2016-2017 年間，潤達醫療更是集中火力 ” 買買買
“，先後控股了杭州怡丹、鑫海潤邦、北京潤諾思、北京東南悅達、長春金澤瑞等多家公司。
更激進的是，2018 年 5
月，潤達醫療發布公告，擬以發行股份及支付現金的方式一口氣收購蘇州潤贏、上海潤林、杭州怡丹、上海偉康以及上海瑞美 5
家公司的股權，交易總對價 11.37 億元。不過，這項重組計劃最終遭到證監會否決而落空。
鳳凰網《風暴眼》梳理發現，在過往並購事項中，潤達醫療還曾因標的資產收購價格畸高的問題收到監管問詢。
2017 年 7 月，潤達醫療宣布收購寧波梅山保稅港區紅瑞投資中心（有限合夥）持有的長春金澤瑞 60% 股權，交易金額高達
9.03 億元。而截至 2016 年 12 月 31 日，長春金澤瑞的淨資產賬麵價值僅 7349.05 萬元，估值增值率
1941.08%。因該項交易，潤達醫療確認了 7.69 億元商譽，約占公司商譽總額的 46%。
據交易雙方約定的業績承諾，長春金澤瑞 2017-2019 年的扣非淨利潤分別不低於 1.4 億元、1.61 億元、1.85
億元，若任一年度實現金額低於 90% 時應以現金方式補償。而事實上，長春金澤瑞 2017 年、2018 年分別實現淨利潤 1.35
億元、1.46 億元，均未達成業績承諾。
溢價收購後，長春金澤因連續兩年未實現承諾業績，於 2019 年被中小投資者 ” 翻舊賬
“，並引發投服中心對此高度關注，要求公司進行詳細披露，充分釋疑，上交所也因此向公司下發了問詢函。
然而對於市場質疑和監管問詢，潤達醫療的解釋則顯得 ” 蒼白無力 “。其表示，”
在收購時，為激勵和挖掘其經營管理層的業務潛力，提升收購後業務開展效率，承諾淨利潤設定的目標高於市場的平均增長水平 “，並稱 ”
由於東北三省推出區域結果互認政策，導致金澤瑞業務推廣難度增大 “，被質疑有 ” 甩鍋 ” 政策之嫌。
大手筆砸錢收購令潤達醫療的資產規模急速膨脹。數據顯示，截至 2021 年末，潤達醫療總資產已來到 120.17 億元，與
2015 年底 16.94 億元相比，六年時間翻了七倍。
與此同時，激進的並購也使得公司營業收入增長明顯，從 2015 年 16.29 億元的全年總營收增長至 2021 年 88.60
億元，營收規模六年間翻了五番。其中，憑借 2017 年的 6 次並購，潤達醫療總營收更是從 2016 年底的 21.65 億元飆升至
43.19 億元，僅一年時間就實現翻倍。
潤達醫療營收情況（圖源：Wind）
但另一麵，並購帶來的高商譽隱患也顯而易見。
上市後，潤達醫療的商譽陡增，僅上市一年就激增至 4.81 億元，並在 2017 年再度暴漲至 16.70
億元，占當期淨資產比例高達 73%。隨後 2018-2021 年，公司商譽連年走高，分別為 16.56 億元、17.14
億元、17.94 億元和 18.98 億元。
潤達醫療商譽情況（圖源：Wind）
與同行業相比，潤達醫療的商譽也屬於高位。2021 年財報顯示，金域醫學、迪安診斷、蘭衛醫學三家企業的商譽分別為 0.13
億、12.8 億、0.3 億，均數倍低於潤達醫療。而在商譽減值方麵，財報顯示，2021 年潤達醫療因投資企業北京惠中商譽減值 3797
萬。
大手筆並購也令潤達醫療負債逐年走高。2019-2021 年，潤達醫療資產負債率分別為 61.07%、59.91% 及
63.45%，而同期可比體外診斷行業上市公司的平均資產負債率水平分
別為 43.41%、42.03% 及 44.24%，公司資產負債率水平常年高於行業均值。
2、銷售研發比近 7 倍，同業公司卻僅 3 倍
作為一家醫療服務商，潤達醫療還存在研發投入低、銷售費用過高的弊病。
鳳凰網《風暴眼》梳理多家可比上市公司的各期財報發現，在研發投入方麵，潤達醫療常年在行業中位居尾部。
以 2021 年為例，潤達醫療研發投入 1.23 億元，占總營收比重僅
1.38%，而同期金域醫學、迪安診斷、蘭衛醫學三家醫療診斷公司的研發投入占總營收比例分別為
4.34%、3.25%、2.22%，均高於潤達醫療。而這種情況也同樣出現在 2018-2020 年。
同類型企業研發投入情況（數據來源：企業財報）
研發投入占比不及同行的同時，潤達醫療的銷售費用卻相對明顯居高。財報顯示，2018-2021 年，潤達醫療銷售費用分別為 4.41
億元、6.01 億元、6.42 億元及 8.45 億元，四年合計支出 25.29 億元。
盡管和金域醫學、迪安診斷及蘭衛醫學相較，潤達醫療銷售費用占營收的比例並非最高，但值得注意的是，如果將四家公司的研發費用及銷售費用同時對比可以發現，潤達醫療的銷售研發比明顯異於其他企業。以
2021 年為例，潤達醫療的銷售費用為 8.45 億元，而同期研發費用為 1.23 億元，銷售費用是研發投入的 6.87
倍，遠高於金域醫學、迪安診斷及蘭衛醫學，後三者的銷售費用分別是研發投入的 2.77 倍、2.85 倍及 3.21 倍。
同類型企業銷售費用情況（數據來源：企業財報）
3、2017 年業績增長詭異，多起訴訟纏身
盈利能力方麵，以扣非淨利潤為例，除了 2017 年潤達醫療出現扣非淨利增速的詭異增長外，其他年份並不突出，甚至在 2020
年出現減弱跡象。Wind 數據顯示，2015-2021 年，潤達醫療扣非淨利增長分別為
24.84%、23.60%、105.75%、15.44%、19.44%、5.94%、14.92%。
潤達醫療扣非淨利潤增長情況（圖源：Wind）
上述圖表顯示，以 2017 年為臨界點，2017 年之前的扣非淨利潤的增速略高於 2017 年之後的增長速度。
而 2017 年詭異增長，更多是源於潤達醫療在這一年收購了大約 7
家企業，即對瑞萊生物工程（深圳）有限公司、瑞美科技、長春金澤瑞醫學科技有限公司等的收購。在此基礎上，潤達醫療 2017
年業績大增，實現 43.2 億元的總營收，同比增長 99.51%。
在 2018 年 1 月 8
日發布的《潤達醫療：業績預增公告》中，潤達醫療也解釋到，本次業績預增的主要原因係公司積極拓展市場，業務區域不斷擴大，整體綜合服務業務市場接受度逐步提高，客戶數量及收入穩步上升，並通過外延並購進一步擴大公司市場區域布局，整體業務規模顯著上升，規模效應進一步體現。
但 2017 年之後，扣非後歸屬於母公司股東的淨利潤增長速度迅速回撤，目前尚未達到 2017 年之前盈利能力。
直到 2021 年，潤達醫療的盈利能力才有所回升。年報顯示，2021 年潤達醫療主營業務收入增長
25.33%，從產品分類來看收入的增長來源於試劑及耗材銷售；從業務分類來看，各業務類型均穩定增長。
報告期內，試劑及其他耗材營收 81.17 億元，同比增長 30.43%。從業務分類看，商業綜合服務板塊營收 83.51
億元，同比增長 25.62%；工業板塊營收 5.01 億元，同比增長 21.19%。
值得注意的是，在大舉收購的同時，潤達醫療還完成的從民企到國企的 ” 華麗轉身 “。
天眼查數據顯示，目前，潤達醫療的前三大股東分別是杭州市拱墅區國有投資控股集團有限公司（以下簡稱 ” 拱墅國投集團
“）、朱文怡、劉輝，三者持股比例分別 20.02%、9.48%、7.25%，其中，作為第一大股東的拱墅國投集團由杭州市拱墅區財政局
100% 持股。
與此同時，潤達醫療法人、董事兼總經理趙偉東也是國企出身。
據公司 2021 年年報顯示，趙偉東於 1998 年至 2001 年任杭州通達換熱器有限公司技術員，2001 年至 2010
年，先後擔任杭州市下城區市容環衛局管理員、市容環衛局黨政辦科員、下城區人民政府城市管理辦公室副科長、科長、下城區河道監管中心副主任等。隨後擔任東河沿線改造（下城段）工程指揮部副總指揮，直至
2014 年。2014 年同年，趙偉東開始進入杭州市下城區國有投資控股有限公司並擔任總經理，2017
年轉任拱墅國投集團總經理。
截至目前，除潤達醫療外，趙偉東同時還任杭州拱墅國投置業發展有限公司、杭州拱墅國投創新發展有限公司任執行董事。
受惠於國資背景，潤達醫療迅速擴張。截至 2021 年，潤達醫療作為國內 IVD 行業綜合服務商龍頭企業，合作的醫院客戶已經有
4000 餘家，其中 378 家成為公司的 ” 打包客戶 “。
另一方麵，國資背景也令潤達醫療在銀行授信方麵獲得了更多便利。鳳凰網《風暴眼》發現，2021 年 7
月，杭州銀行曾給予潤達醫療授信額度人民幣 6000 萬元，授信類型為債券投資，授信期限 1
年。而由於潤達醫療的國資背景，根據相關規定，潤達醫療屬該行銀保監和證監口徑關聯方。杭州銀行稱，該行與潤達醫療的授信按一般的商業條款原則進行。
值得注意的是，此前潤達醫療曾在回應媒體時表示，”
公司大部分短期債務是諸多家銀行的流貸，多年來公司與銀行建立起長期穩定的合作關係，授信額度循環滾動使用，並隨著公司業務規模的擴大而逐步增加授信額度。公司股東股權轉讓引進國有戰略投資人完成後，也主要從融資方麵為公司未來業務的拓展增強綜合實力，推動公司業務快速發展。”
但在快速擴張的同時，潤達醫療也深陷多起法律訴訟。天眼查數據顯示，目前潤達醫療有 22 起開庭公告，時間跨度從 2017
年至今，僅 2021 年就發生了 9 起，多為買賣合同糾紛。
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