現在為止，大部分城市開始缺錢了

過去的這個 4 月是我們宅在家的 4 月

也是抗疫如火如荼的 4 月，同時也是各家荷包迅速瘦身的 4 月

這段時間各個城市陸續公布了 4 月財政收入，我們整理了一下

不過在說之前，我們可能得先說清一件事

我們總聽到，財政收入、一般公共預算收入、一般地方財政收入

他們到底是不是一回事，我們今天說的財政收入是哪部分

這裏我們用一個江西財政局官網的例子，比較清晰

整理自 © 江西省財務廳

也就是說，一般公共預算收入，才是財政收入留存地方的部分

而隻有這部分數據，既能看到地方財政的真實狀況，同時也能反應整體財政情況

所以大家所說的地方財政收入，包括今天這篇所有財政收入數據都用的是

” 一般公共預算收入 “

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這個 4 月，各城市 ” 真實收入 ” 都怎樣

我們首先來看下去年全國財政收入 TOP10 城市

這裏麵上海、北京 4 月財政收入數據尚未發布

我們先看其他 8 個城市，再加上原本排 TOP11 的廣州

整理自 © 各城市政府官網

這個 4 月各家城市的真實收入比我們想象中的降幅還要厲害一些

跟去年同期相比基本都減少 1/3，甚至 1/2

算了一下，平均減少了39%

也就是說，這個 4 月全國主要財政收入城市，十強係列裏的城市，他們的收入基本都減少了將近四成

這裏麵長三角城市杭州、蘇州、寧波、南京，減少幅度最大，平均減少 43.39%

中部城市武漢、重慶受影響稍微小些，但是平均降幅也達到 32.43%

降幅最誇張當屬，天津、南京、蘇州，基本少掉一半

會不會隻有一二線城市降了，其他省會城市受影響會小些

並沒有

即便是遠如甘肅、南寧，他們的財政收入也在下滑

我們統計了一些已經公布 4 月財政收入數據的省會城市

整理自 © 第一財經

跟財政收入十強城市保持一樣的節奏，1-4 月整體數據微降

但是單看 4 月數據，降幅瞬間上升

甘肅減少了一半，南寧減少了 1/3 還多

吉林 4 月財政收入減少了 70% 多，這應該是省會城市中單月降幅最大的

就連三四線城市的財政收入也在這個 4 月有所下滑

整理自 © 第一財經

尤其是溫州，降了 70% 多，就連安徽一個非省會城市單月降幅也達到 30%

當然，看了這麽多城市，可能我們最關心的還是北京、上海這樣的一線城市

雖然官方還沒公布數據，但可想而知受 4 月疫情影響，北京上海的財政收入也必然承受很大壓力

02

這個 4 月，上海財政收入大概少了多少

這幾天一直在等上海 4 月財政收入的數據

但是根據以往的發布速度，一般都是月末才發布

不過上海徐匯區 4 月財政收入已經公布了

© 上海市徐匯區人民政府

數據顯示4 月徐匯財政收入 15.33 億元，同比減少 35.72%

雖然未得全市數據，但是可以看看過往徐匯區財政收入 / 上海市一般預算收入得占比是多少

我們翻看整個 2021 年每個月的數據

整理自 © 上海市統計局、徐匯區財政局

可以看到，徐匯區每個月財政收入都在波動，但是它在上海一般公共預算收入中占比還算穩定

平均下來，2.83%

不過這裏隻是一個平均數，這個數字成分如何還有待商榷，最好可以試一試

好在今年 1-3 的數據已經出來了，就拿今年 1-3 月上海財政收入、1-3 月徐匯區財政收入，來試試

整理自 © 上海市統計局、徐匯區財政局

和 2.83% 相差 0.2%

所以我們姑且用 2.83% 這個平均數，來看看 4 月的徐匯區區級 15.33 億元的財政收入，對上海來說意味什麽

15.33/0.0283≈541.69 億元

相比去年同期的 957.5 億元，減少了 56.57%

雖然做足了心理準備，但是得出這個數據的時候還是覺得挺誇張的

但是大家不要被這個數字嚇到了

以上說的這些 ” 減少 “、” 降幅 “，可能並不是我們以為的那麽回事

或者說，我們看到的 -56%、深圳的 -44% 並不是眼下經濟情況的真實反饋

因為我們還看到另一個非常重要的數字

03

這些城市的錢，都去哪了

5 月 17 日財政部公布了 4 月財政收入

在這份收支情況說明裏，我們終於知道了 4 月財政數字的完整真相

© 財政部

毫無疑問，這個 4 月各個城市都在加大投入

從全國層麵的數據來看，這個 4 月各地的各項支出，都比去年同期要高的多

整理自 © 財政部

但是這並不是財政支出的全部原因，甚至不是主要原因

所有數據，這一次統計的比較特別，就是分為

扣除留抵退稅因素後、按自然口徑計算

整理自 © 財政部

也就是說，實際結果的數據都是在下降的

但是如果去除掉一個叫 ” 留抵退稅 ” 的因素後，都是上升的

這個留抵退稅是什麽

我們在上海 3 · 29 經濟刺激政策裏看到過它，全名是增值稅留抵退稅

而這部分稅費深受各中小企業歡迎的地方在於，它是直接退錢，這就是直接退稅企業現金，相當於直接放血給實體經濟

那這背後是什麽規模呢

財政部副部長在 3 月 23 日的吹風會上介紹說，今年全年預計退稅減稅是 2.5 萬億元，留抵退稅 1.5 萬億元

地方要按五五分成來承擔，約承擔 7500 億元

5 月 7 日發布會上，財政部說，4 月當月，全國增值稅留抵退稅約 8000 億元

相當於去年 4 月份收入的37.5％

也就是說，因為實行留抵退稅，全國 4 月份收入下降 37.5％

而製造業發達的地區，特別是東部的一些省份，占比會更高一些，就是說會超過 37.5％

我們就以這個數據再重看一遍降幅數據

也就是說，4 月財政收入增幅回落，跟各級財稅部門加大力度落實減稅退稅政策有強關聯

如果去掉留抵退稅這部分數據，這些城市的波動幅度小了很多

而這個數字可能才更接近他們現在真實的經濟狀況，這也是為什麽寫到這的時候，對數字的焦慮少了很多

因為眼前的財政收入數字，意思可能比紙麵上的要豐富

04

所以最近越來越多看到城市債

各位如果留心的話，就會發現城市債也開始多了起來

5 月上海城市債券來了，規模是 654.8 億元，而去年全年的發債規模大概是在 1211 億元

1-3 月，北京發行再融資專項債，規模達 811.58 億元，占全部再融資專項債規模的 49.5%

1-3 月，江蘇、吉林、廣西、山東再融資專項債的發行規模也超百億

1-4 月，廣發證券有一個數據匯總，各城市新增地方債 16813 億元，超過 2019~2021 年同期

©wind，廣發證券發展研究中心

這可能意味什麽呢

這些城市債券會拿來做什麽

以上海為例，2021 年發行的 1211 億元政府債券，主要用於軌道交通等基礎設施及配套項目，舊區改造等保障性住房項目

還有汙染防治等生態環保項目，教育、醫療衛生等社會事業項目以及償還當年到期地方政府債券本金

也就是說，地方債放量的同時，城市投入也在加大

這件事的背後是否意味著今年下半年可能投資驅動的邏輯又要來了

畢竟城市債的投入，包括教育、科技、衛生等事業的支出，也包括對城市建設、基礎設施的支出

而城市基建這類產業投資的加大，也必然會帶動成百上千的上下遊產業鏈

如果再加上持續降息和寬鬆貨幣政策，那這件事一定是一個值得地產人關注的信號

最後

最後這個 4 月，從數字上來看，足夠讓人焦慮

但是扒開數據往下看，我們可能看到的更加真實

與此同時，城市經濟的軸承還在不斷轉動，不管是投資驅動型，還是經濟效益驅動型，渡過眼前的低穀時刻，才能繼續向前