73. 第三大交易所面臨死亡:一文讀懂幣圈「驚天一戰」

在紅杉資本等投資公司宣布將 FTX 價值減記至零后，FTX 這個曾經 ” 叱吒風雲 ”
的全球第三大加密貨幣交易所離死亡只有一步之遙，其創始人 Sam Bankman-Fried（SBF）的加密數字貨幣時代已經過去， 但
SBF 與 ” 華人首富 ” 趙長鵬（CZ）這場 ” 驚天一戰 ” 給幣圈帶來的震動遠未過去。

11 月 3 日，有媒體披露了由 SBF 先後創立的對沖基金 Alameda Research 及 FTX
加密貨幣交易平台之間被 ” 合法化 ” 的業務關係，曾經入股過 FTX 的幣安（Binance）CEO 趙長鵬立即稱，將要拋售手上超
2300 萬枚 FTX 平台原生代幣 FTT，SBF 和趙長鵬的大戰拉開了序幕。

在這幾天里，SBF 最強對手趙長鵬一度成為了他唯一的救命稻草，表示願意解救 FTX，但不久便收回了收購意願。在這場大戰中，SBF
慘敗，截至 11 月 10 日 16:00，FTT 在過去的 48 小時內，下跌近 90%，至 2.74
美元，同時媒體稱知情人士透露，SBF 已經告訴 FTX
的客戶，如果沒有人願意收購，公司就需要申請破產。

01 全都是泡沫

SBF 一度被稱為 ” 幣圈央媽 “，在 2019 年創立了 FTX 交易所，此前一直穩居幣圈全球排名前三，先後拯救
BlockFi，Voyager 等陷入困境的公司於危難之時，據統計，SBF 的總資產約為 156
億美元，但這些資產卻在一夜間化做了泡影。

11 月 3 日周三，加密貨幣新聞網站 CoinDesk 披露的一份報告稱，同樣由 SBF 創立的對沖基金 Alameda
Research，其資產負債表主要由 FTX 發行的代幣 FTT 組成，持有約 1.4 億枚，占 FTT 兩億枚流通量的
70%，Alameda 與 FTT 相關資產為 58 億美元，占其凈資產的 88%。引發了投資者對於 Alameda 的經營狀況及
FTT 可能遭遇流動性危機的擔憂。

消息一出，11 月 5 日，FTX 的最大競爭對手幣安立即就這件事發表評論，聯合創始人何一在推特上暗諷 FTX
的操作，表示：

幣安不給無抵押貸款，不參與交易，不瞎買公司，不瞎花錢贊助，20%FTX 的股權已經賣出，抬頭做人，低頭做事。

11 月 6 日，Alameda Research 聯席 CEO Caroline Ellison
終於在推特上回應稱，CoinDesk 披露的資產負債表僅為公司資產的一部分，另有超過 100
億美金的資產沒有反映，並稱已經歸還了大部分的貸款。SBF 也同時高調澄清運營一切正常。

隨後區塊鏈上出現大量 FTT。幣安創始人兼 CEO 趙長鵬在推特上證實，這些 FTT 為幣安出售，並稱擔心 Luna 的 ”
死亡漩渦 ” 重演，將拋售賬面上所有的 FTT，超 2300 萬枚。大戰一觸即發。

聽聞趙長鵬這麼說，為了穩住市場情緒，Alameda 立刻表示願意花 22 美元 / 幣的價格購買幣安所有要拋售的 FTT，但對於
FTX 是否真的能拿出 5.8 億美元回購代幣不少人都表示懷疑，大戰步入了白熱化狀態。

看到幣安的操作，恐慌情緒開始蔓延，認為 Alameda 可能資不抵債的聲音越來越大。

作為 FTX 最早期也是最重要的做市商，此前市場都普遍認為，FTX 會優先給 Alameda
提供訂單流，讓後者能夠早於其他交易者進行交易來賺取更高利潤。但 CoinDesk 的報道讓市場意識到，FTX 成立的根本目的是為了給
Alameda 大量籌集資金：

Alameda 通過低價購買大量 FTT，在市場上推高其價格，接著再以高價 FTT 作為抵押，向 FTX
客戶們貸款，用高槓桿成倍擴大自己交易利潤。在高槓桿及幣圈巨大的波動下，Alameda 的巨大泡沫早有破產預兆。

11 月 8 日，人們紛紛開始從 FTX 中提取資金 , 且幾乎沒有任何人存入資金，FTX 遭遇了約 60
億美元的擠兌。

FTX 立刻於 11 月 8 日暫停了以太坊、Solana 和 Tron 區塊鏈上的所有提款，風暴到來了。

面對岌岌可危的 Alameda 和 FTX，SBF
不得不向幣安發出了求救信號。據知情人士透露，由於無法迅速找到支持者，或在短期內出售其他非流動資產，SBF 聯繫了 CZ。

僅幾小時后，SBF 在推特上表示 FTX 就與幣安的一項戰略性交易達成一致，有待盡職調查。

隨後，趙長鵬此後也在推特確認與幣安簽定了無約束力的意向書，有意收購 FTX。他發推稱：

今天下午，FTX 向我們求助。他們存在大量的流動性擠兌，為保護用戶，我們有意全面收購
FTX，幫助化解流動性危機。我們將在未來幾天內進行盡職調查。

趙長鵬在其推特中表示，FTX 事件的兩大教訓是：

1. 永遠不要使用你創造出的代幣做抵押；

2. 不要借錢做幣圈生意，不要盲目追求資本的有效使用，而應保留大量的儲備。

其實在這次大戰之前，SBF 和 CZ
就已經兵戎相見許久。最近幾個月雙方一直在爭奪市場份額並互相指責對方在業務上做手腳。

因此，有分析指出，趙長鵬是這場擠兌的導火索，將 SBF 逼入絕境后，再低價收購，這個行為正是以前 SBF
被指控，對被他低價收購的公司做的。頗有 ” 因果報應 ” 之感。

11 月 10 日，趙長鵬對於 ” 設計陷害 “SBF 的說法在給員工的郵件中做出了否定，並稱此前對於 FTX
的處境知之甚少，他說：

我們沒有精心謀划與之相關的任何事情。在 SBF 給我打電話前，我對 FTX 的內部情況知之甚少。

我可以根據我們的營收，來猜測他們的營收，但這不會很準確。

02 幣安撤回了那根 ” 救命稻草 “

毫無疑問，這份無約束力的意向書，趙長鵬給自己留了退路。

11 月 9 日，Coindesk 援引知情者的消息稱，幣安很可能不會再推進收購 FTX 的計劃。在評估 FTX
內部數據及貸款承諾后，幣安就發現了問題，開始反對完成收購交易。

Coindesk 此後發文解釋稱，幣安的高管很快發現 FTX 的債務和資產之間的差距可能超過 60
億美元。

不久，幣安發布公告，表示放棄收購 FTX 的交易。幣安的發言人表示，FTX 存在的那些問題 ”
超出了我們能夠控制或者能提供幫助的範圍 “。

趙長鵬隨後在推特上配上了哭泣的表情包說：”悲傷的一天，我們努力嘗試了，但 ……”

有趣的是，幣圈投資者也用一幅漫畫總結了幣安出手救 FTX 的劇情：

有分析指出，放棄這筆交易，幣安還避免了隨收購而來的監管審查，但美國反壟斷執法機構可能會堅持調查這宗合併。

布魯姆戰略諮詢公司 ( Bloom Strategic Counsel ) 的反壟斷專家 Seth Bloom
在接受媒體採訪時表示如果美國反壟斷執法機構認為這對美國客戶產生了不利影響，他們可以提起訴訟，要求停止交易。

03 FTX 和 Alameda 現在到底有多糟糕？

媒體稱據知情人士透露，SBF 告訴 FTX 的客戶，他搞砸了一切，現在 FTX 面臨高達 80
億美元的缺口，知情人士說：

FTX 正試圖以債務、股權及兩者結合的形式籌集救援資金。

SBF 在電話會議上對投資者表示 ” 他搞砸了 “，如果投資者能提供幫助，他將 ” 非常感激 “。

有分析指出 Alameda 可能一直在向 FTT 提供資金，但沒有人會借錢給
Alameda，這正在引發一些列連鎖反應。分析稱：

幣安可能會拯救 FTX，但肯定不會拯救 Alameda。這意味著每個提供貸款給 Alameda
的人都會發出一系列追加保證金通知，如果 Alameda 違約，那麼貸方很可能只會得到毫無價值的 FTT。已經有傳言稱 BlockFi
對 Alameda 發出了 24 小時內追加保證金通知。

伴隨著 Alameda 破產，將會導致貸款給 Alameda
的公司隨之破產，以及那些試圖彌補資產負債表漏洞的公司出現問題。FTX 的崩盤可以說是幣圈『雷曼時刻』，無疑會產生比
Terra（Luna）陷入 ” 死亡漩渦 ” 后更大的幣圈地震。

就在今年 1 月，包括軟銀願景基金（Softbank Vision Fund）在內的 3 只基金以對 FTX320
億美元的估值，投資了 4 億美元，因此 FTX 崩盤的 “蝴蝶效應” 甚至還將蔓延至幣圈之外。已經踩雷 FTX
的投資者更是只能無奈 ” 認虧 “，其中就包括知名投資機構紅杉資本。

紅杉資本在 11 月 9 日發布郵件稱，公司已經將其 FTX
投資的價值減記至零。紅杉資本告知投資人，去年公司在 FTX 的國際和美國業務上投入約 2.14 億美元。

除紅杉資本外，貝萊德、老虎環球、軟銀集團、常年位列加拿大前五大養老基金的安大略教師退休基金、知名美國橄欖球運動員
Tom Brady 和超模 Gisele Bündchen 夫婦等都投資了 FTX，此次也或將一道蒙受損。

04 Margin Call 蔓延！FTX 危機正在拖垮整個幣圈

FTX 頃刻間化為烏有意味著什麼：脆弱的生態，中心化平台的消失，監管的介入及一連串追加保證金通知。

一些股票分析師表示，FTX 的疲軟可能會給 Coinbase 等交易平台帶來短期好處，但 FTX
的麻煩引發了人們對該行業整體脆弱性的關注，這種脆弱性帶來的傷害可能大於幫助。

Needham 分析師 John Todaro 表示，儘管 FTX 的問題給 Coinbase 帶來了新的客戶，但散戶投資者 ”
可能會考慮在集中化交易問題持續的情況下將資產轉移到私人錢包 “。

Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong 周二在接受媒體採訪時表示，如果與幣安的交易失敗，這就意味著 FTX
客戶將蒙受不少損失，並強調 ” 這對任何人來說都不是一件好事 “。

趙長鵬也在周三給員工的郵件中寫道這並不是勝利。

隨著 FTX
的消失，一定程度也意味著中心化交易所走到了盡頭，但這引發了，市場更深層的對於幣圈仍然存在的中心化問題的擔憂。

儘管幣安一直強調自己的 ” 去中心化 ” 轉型，但就在 10 月，幣安因 ” 跨鏈橋 ”
漏洞被黑客攻擊，受到了關於中心化的質疑。

幣安的公告顯示，BNB 智能鏈當時共有 44 個驗證者分佈在不同時區，其中活躍的驗證者有 26
個。有分析認為，由於驗證節點太少，而大部分驗證節點又是由幣安控制。所以，BNB 智能鏈屬於幣安控制的一條鏈，不夠去中心化。

與此同時，監管紛紛開始進入加密貨幣市場，有分析指出，加密貨幣將告別野蠻無監管的發展時代，行業內的資產管理機構將普遍實施一套嚴格的風險控制體系和完整的審計。

媒體援引知情人士消息稱，早在幾個月前，監管方就開始調查 FTX 與 FTX.US 以及 Alameda Research
的關係。

此外，世界各地的金融監管機構已就幣安無照經營或違反洗錢法發出警告，據媒體 11 月 4
日消息稱，幣安因可能違反反洗錢相應規定而受到美國司法部調查，這是今年針對幣安在金融監管合規問題上的一系列調查之一。

趙長鵬在周三的備忘錄中強調，監管機構將更加嚴格地審查全球各地的交易所，許可證將更難獲得，他說：

我們必須顯著提高透明度、儲備金證明、保險基金等，未來監管在這個領域還會有更多行動。有很多艱巨的工作擺在我們面前。

與此同時，摩根大通策略師 Nikolaos Panigirtzoglou 團隊在其 11 月 9 日報告中表示，鑒於 FTX
與同樣由 Sam Bankman-Fried（SBF）創立的姐妹公司 Alameda
Research，以及加密貨幣生態系統之間的相互影響，幣圈可能會面臨 ” 一連串 Margin
Call”。

該團隊表示：

” 讓加密貨幣去槓桿變得更成問題的是，幣圈資產負債表較強、能夠拯救那些低資本、高槓桿者的實體數量正在減少。”

摩根大通策略師表示，受到數字資產交易所 FTX
危機的影響，加密貨幣市場面臨持續數周的去槓桿行動，或將推動比特幣跌至 13000 美元。

摩根大通指出，通過比特幣的生產成本就能衡量出比特幣還會下跌多少。他們說：

” 比特幣的生產成本主要是運行比特幣網路的強大計算機所需的電力。目前，這個生產成本為 15000 美元，但可能會重新回到夏季的
13000 美元低點。”

目前比特幣已經止住了連續四天的跌勢，截至發稿，報 16664
美元，加密貨幣市場總體上保持平穩，但對未來可能面臨的其他風險仍保持警惕。