分析：中國央行看似“鷹派”的背後有何顧慮？

 新冠疫情蔓延態勢日益嚴峻引發全球恐慌，美聯儲一月之內兩度閃電降息，其他主要央行亦紛紛跟進，市場均屏息靜待中國央行何時進一步降息。然而，等待市場的不僅是持穩的MLF（中期借貸便利）、LPR（貸款市場報價利率），還有無任何降息吹風的“鷹派”表態，中國央行看似淡定的背後究竟有何顧慮？

卓有成效的抗疫措施令中國先行邁入疫後經濟恢複階段，但越來越多的國家采取鎖國封關等防控模式恐令全球產業鏈、供應鏈停擺，中國作為鏈條上重要的一環恐難獨善其身，結構性通脹風險仍存；同時，在實際利率水平已經較低的情況下，使用價格型工具弊大於利。

“今年1-2月CPI水平仍然較高，仍然對通脹壓力有所擔憂。”一位接近決策層的專家對路透稱，當前市場普遍認為，豬肉價格高企是CPI維持高位的重要因素，但將其他通脹風險有意無意的忽視了。

他指出，一方麵，生產資料價格確實是持續走低了，如原油價格大概在20年左右的曆史低位，但另一方麵，因受疫情衝擊，一些生活必需品的價格，如抗疫物資、醫療服務、勞動力的價格會持續緊張，豬肉價格也不一定能降下來。

中國央行原調查統計司司長盛鬆成亦對路透表示，目前中國的確麵臨著物價上漲的風險，在下調利率時必須對此有所考量；如果物價維持低位但經濟不好，才適合采取降息等措施。

“中國現在物價上漲還是比較厲害的，…下降（存款基準）利率在中國不一定能夠起到促消費的結果，有錢的人再怎麽降也跟他無關，沒錢的人降了就更不敢消費了，對老百姓的利益也是受損的。”他稱。

海通國際首席經濟學家孫明春近日在一論壇上也指出，此次疫情讓供應端、需求端兩端都受到衝擊，但是當需求端恢複，如果供應端供應無法滿足的話可能導致滯脹。

中國央行副行長陳雨露近日在國新辦發布會上表示，今年前兩月CPI同比增速較高，既受到結構性因素的拉動，也疊加了疫情對供給的影響，而這種影響可能還會短期持續一段時間。

也是在同一場合，針對路透就“美聯儲迅速把利率降到0，中國央行在降息和降準方麵是否還有空間”的提問，陳雨露分別從結構性政策、增加流動性政策以及引導市場利率下行政策方麵進行了闡述，並未就降息進行任何吹風，被市場評價為表態“偏鷹”。

不過，英國金融時報周三報導稱，中國央行已經就調降銀行業存款利率進行了討論。

中國國家統計局數據顯示，2月居民消費價格指數(CPI)同比上漲5.2%，和路透調查預估中值一致，漲幅較上月創下的逾八年新高的5.4%略回落。統計局解讀稱，食品價格上漲較多，主要是受部分地區物流不暢、部分企業和市場延期開工開市、以及有居民囤購等多個因素影響。

**實際利率水平已較低**

本月美聯儲兩次緊急降息，中國央行雖未跟進，但出台定向降準舉措，共釋放長期資金5,500億元，隨後銀行間隔夜回購利率降至曆史低位附近，七天期回購加權利率亦創下11年新低。

同時，實體企業貸款端的成本也在下降。央行貨幣政策委員會委員馬駿近日稱，2月一般貸款利率為5.49%，較2019年12月下降25個基點。3月LPR雖與上月持平，但並不代表貸款利率也保持不變，2月LPR下降的效果也將在3月有所體現，即3月份貸款利率有較大概率會繼續下降。

“實際利率持續走低，雖然中國采取的措施以數量型為主，但也起到了同樣的效果，”上述專家稱。

盛鬆成亦指出，雖然近期MLF、LPR利率均未下降，但中國實際利率水平是在下降的，而且這是一個持續的過程。

此外，房地產也是央行的顧慮之一。前述專家就指出，當前房地產價格存在反彈風險。

“我們希望貨幣政策寬鬆後的資金流向實體經濟、流向中小微企業，但搞的不好，就很容易流向房地產，就像2003年非典之後房價瘋漲…這與美國不同，美國的實體經濟都是私營部門，利率下降後會馬上會影響到投資的成本和風險，但我們利率下降不一定有用”，盛鬆成表示。

全球新冠肺炎疫情蔓延勢頭難遏，繼兩次降息後美聯儲再祭出無限量化寬鬆重磅舉措，但鑒於當前海內外情勢不同，中國政策重心仍舊在精準定向發力支持經濟發展，全球寬鬆環境下國內政策操作空間猶存，在穩增長壓力下貨幣政策量價寬鬆舉措預計仍將視經濟情況伺機而動。

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