中國股市在短短幾週內從谷底飆升至高位，但這可能是由市場情緒而非足以解決中國經濟困境的刺激措施所驅動。因此，投資者應該謹慎行事。
一個大國的股市在短短幾週內從谷底飆升至高位，這種情況實屬罕見。
現如今，中國突然成為全球表現最好的市場，但投資者需要認清，這種漲勢在多大程度上是由中國政府為重振低迷經濟而採取的大膽舉措所驅動，又在多大程度上只是出於投資人對錯失良機的擔憂。投資者還是應該謹慎行事。
儘管在過去一周左右的時間裡MSCI中國指數回落了近10%，但自中國政府暗示將推出一系列刺激措施以來，該指數在過去三週內仍然累漲了約20%。這令許多投資者倍感意外，他們在過去幾年中一直在減持中國股票。房地產危機和針對領先科技公司的監管整頓一直在拖累中國市場。
根據高盛(Goldman Sachs)的數據，截至8月底，全球共同基金對中國股票的配置比例低於基準指數約3.1個百分點。為了避免跑輸基準，這些基金不得不迅速增倉，推動了近期股市的漲勢。香港和中國大陸股市的成交量雙雙創下歷史新高。即便在近期反彈之後，MSCI中國指數還是僅處於2021年高峰的一半左右。
中國市場如此火爆，以至於美國散戶對它的關注度甚至超過了同樣創出歷史新高的美國市場。根據ETF.com的數據，上週資金流入量最大的10檔交易所交易基金(ETF)中，有四隻是中國基金，少有地出現外國股票ETF資金流入量明顯超過國內股票ETF資金流入量的情況。中國國內散戶投資者也紛紛參與進來，據中國官方電視台報道，在最近的七天國慶長假期間，各大券商的開戶數創下了歷史新高。
誠然，中國股票估值看起來確實很有吸引力：衡量香港上市中資企業股票的恆生中國企業指數在9月初的預期本益比僅為8倍。目前該指數本益比為9.7倍，但仍低於10年平均11.3倍。相較之下，剛創下歷史新高的美國基準股指標普500指數的預期本益比接近24倍。
眼下，中國政府正著手解決困擾國內經濟的一些關鍵問題。政府官員表示，中央財政還有較大的赤字提升空間，並計劃採取最大膽的措施來解決地方政府債務問題。由於房地產市場持續低迷，地方政府的土地出讓收入銳減，這反過來又限制了地方提振經濟的能力。中央政府未來很可能需要分擔部分債務負擔。
如果自身財政壓力能緩解，地方政府就能騰出手來解決大量未販售商品房的問題。中央政府5月表示，將允許地方政府收購已建成未出售商品房作為保障性住宅。但鑑於地方政府財政狀況嚴峻，這項計畫迄今尚未大規模實施。
不過，投資人目前仍難以確定刺激措施的具體規模，這也正是中國股市近期回落的主因。投資人可能確實有些操之過急了，畢竟如此重大的預算調整必須要得到中國立法機構全國人大的批准。而全國人大常委會要到本月稍晚才召開會議，屆時才會公佈具體數字。
即便如此，該方案仍有可能令投資人失望。減輕地方政府財政負擔以刺激需求的過程可能需要很長時間才能奏效。同時，鑑於中國政府長期以來傾向於採取供給面措施，提供大規模的直接刺激措施來提振消費似乎是不太可能的。此外，即使地方政府購買部分待售商品房的計畫得以實施，消化存量房產也可能還需要數年時間。當然，還有一個不容忽視的問題，那就是什麼能夠取代房地產市場成為中國經濟成長的引擎。
與過去幾年中國股市的「假曙光」相比，這次確實有理由感到更加樂觀，只不過復甦之路可能需要循序漸進。
華客|新聞與歷史：警惕：中國股市現“害怕踏空式”反彈
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