美國那麽爛，為何全世界還都信美國而不信中國

轉自慢牛資本董事長張化橋的文章。

我最近讀了一本英文書，”美元陷阱”（The Dollar Trap）。作者 Eswar S.Prasad
是康乃爾大學教授，曾經在IMF（國際貨幣基金）駐中國表處和研究部工作。書中涉及中國的地方很多。

斷斷續續幾個月，我終於讀完了它。一來，這本書令人壓抑。二來，雖然鄙人吃了三十多年的經濟學的飯，但是，最近十幾年，我的宗教信仰有點動搖：我對經濟學的”似是而非”有了厭倦感。我更喜歡讀企業家和（嚴謹的）記者們寫的書。

但是，《美元陷阱》是一本很有水平的書。它的中心思想是：

美國的問題非常多。但是，別國不爭氣，不自信，所以，大家還是打破腦袋擁戴美國。美元是世界貨幣的轉盤得以運轉的連接器和“漿糊”（glue)。美元是美國霸主地位的核心代表。美元是一種永續的稅，美國政府征收本國人，也征收外國人。越有動蕩，美元越是受到追捧。美國的債務可以用更多的美元來歸還。

在談作者給出的四個經典例子之前，容我舉一個最新的例子。這個例子是他的書出版以後的事情。

2011-13年，諸多窮國的官員（巴西，中國，智利，印度等）紛紛抗議，“美國的QE是一個陰謀，目的是把美元壓低，刺激美國出口。世界貨幣戰爭一觸即發”，雲雲。

但是，你看看今天：世界上最堅挺的貨幣還是美元。而窮國的貨幣，甚至歐元、英鎊都跌得一塌糊塗。那些哇哇叫的發展中國家閉上嘴巴，不說話了。

後來，有些國家又在叫囂：“美國6－9月份退出QE，對新興市場是個巨大的風險。咱們窮國的貨幣會遭到拋售，因為資本會大量流到利率上升的美國去”。

比如，印度儲備銀行前任行長Ranjin多次抱怨美國聯儲製定政策時，“不考慮別國”。老實講，我聽不懂他的話。難道印度或者中國製定政策時考慮了別國嗎？Ranjin曾是芝加哥大學教授。我買了他2010年的書，Fault
Line, 希望弄懂他。但是抱歉，我沒有讀下去：我讀不下去。

回到《美元陷阱》中列舉的四個例子，說明美國差勁兒，但別國不爭氣、不自信。美元和美債反而成了安全島，永遠是安全島：

（1）2007－08年，美國次貸危機，天幾乎要塌下來了。美國很多銀行倒閉或者垂死掙紮。理所當然，美元應該大貶，美債應該大跌。很多聰明人（包括，羅傑斯）也這樣認為，並且拋空美元。但是，美元大漲，美債價格也大漲。拋空者斷了胳膊，而退。

（2）2009－10年，希臘危機。美元美債也大漲。

（3）2011年，奧巴馬政府與共和黨控製的國會就預算赤字進行較量，導致政府幾次癱瘓。標準普爾（S＆P）破天荒調低美國政府債務評級。但是，美債和美元照樣上揚。世界上傻瓜評論員經常驚呼：美國完了、慌了、破產了。去你的無知貨！

（4）2012年底，美國政府與國會再搭擂台，出現“財政懸崖”（fiscalcliff）。但是，世界人民再次用錢投票，投美國的擁戴票。

作者在多處反複談人民幣為什麽隻占世界貨幣交易中如此渺小，可以忽略不計的份額（雖然是第二大經濟體）。鄙人讀了非常難受，但是這又都是事實。他說，因為國際投資者不信任中國。

在書中，作者專門就一個多年來的現象進行分析：為什麽資本從窮國流向富國？窮國為什麽補貼富國？

學者們多年來並沒有讓人信服。他們給出的原因無非：窮國沒有財產保護，實體經濟用不掉那麽多資金，窮國的資本市場混亂和不可靠，等等。

此書有一章專門講作者在IMF的中國代表處工作時跟中國人民銀行打交道的故事。我還是留給大家自己去讀。

此書有不少好的分析。不過，有一處我很不滿意。他說，流通中的美鈔（和美幣）在2013年3月份大約為1.18萬億美元。三分之二在美國以外。如果美國通脹每年2％，等於美國政府向外國人每年征收了150億美元的稅收。

我對這個計算很不滿意。首先，全部的美鈔（和美幣）其實都是美國政府稅收收入，而不光是每年2％的貶值部分。為什麽？整個流通中的美鈔（美幣）都是永遠不需要歸還的。它無限滾動，直到永遠。

其次，現代經濟中，鑄幣稅不光隻對現金。其實整個貨幣供應量的各個組成部分的功能都是一樣的。現金和存款並沒有實質區別。如果你計算外國人持有的整個債權（包括存款和債券），那麽外國人、外國政府繳納給美國的稅收就更大了。

讓本國貨幣成為國際（儲備）貨幣究竟是好事，還是壞事，從來就有爭議。北大教授Michael
Pettis認為這是一個巨大的負擔。也有人（包括鄙人）認為是大好事。

我認為，本國貨幣成為國際計量貨幣和儲備貨幣的過程就是逼迫一個國家實行開放，透明，和法製的過程。如果你做不到開放，透明和法製，你求別國使用你的貨幣，別國也不敢。

反過來，隻要你做到了這幾點，你的貨幣必然是一個國際計量貨幣，和國際儲備貨幣。

中國人必須砸掉重商主義：出口是好事，進口是壞事，貿易順差是好事，逆差是壞事。

要想人民幣成為國際貨幣，中國必須長期地、大量地產生貿易逆差。否則，外國人怎麽可能手持大量的人民幣呢？中國人必須挖自己信仰的祖墳。我們目前的這點心胸，隻有每天給美國交稅的命（鑄幣稅）。嘴硬沒有用。

在外國人相信中國之前，中國人必須先相信自己，相信自己能夠在開放世界裏繁榮。

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