滿盤皆虧！崩塌信號已拉響

今年的A股房企成績單，可以用四個字形容：滿盤皆虧。

截至2月12日，已經有77家A股上市房企揭露2025年業績預告，其中57家預計虧損，佔比高達74%。更誇張的是，這57家房企合計虧損金額在2082億至2094億元之間——兩千億級別的虧損，幾乎是整個行業的一次「集體出血」。

百億虧損俱樂部，再添新成員

在這一輪虧損潮中，出現了5家虧損超過百億元的房企：

萬科

華夏幸福

綠地控股

華僑城

金地集團

其中，萬科預計虧損高達820億元，直接刷新A股房企歷史虧損紀錄，年比2024年再擴大65.7%。這不是“小虧”，而是改寫歷史的層次。

華夏幸福預計虧損160億至240億元，雖然相比2024年超過300億元的虧損有所收窄，但仍處於「巨虧區間」。

綠地控股預計虧損160億至190億元，僅次於萬科與華夏幸福。

華僑城預計淨虧損130億至155億元，比前一年持續擴大。

金地集團虧損區間為111億至135億元。這家曾與萬科、保利、招商並稱行業「四大金剛」的老牌房企，如今也正式進入「百億虧損陣營」。

此外，預計虧損超過10億元的房企達到24家，其中還包括部分具備央國企背景的企業——這意味著，產業壓力已不再是民營房企「獨自承擔」。

為什麼會虧？三大核心原因浮出水面

縱觀這幾家龍頭房企的表現說明，可以發現：路徑不同，但病因高度一致。

第一刀：銷售失血

根據國家統計局數據，2025年全國新建商品房銷售面積為8,8101萬平方米，較去年同期下降8.7%；銷售額為8.39兆元，較去年同期下降12.6%。

銷售面積跌，銷售金額跌，而且金額跌得更快——這意味著價格端也在承壓。

幾家龍頭房企的合約銷售額普遍出現兩位數下滑。開發型企業的利潤模型高度依賴規模銷售，一旦銷售端萎縮，利潤端幾乎是「同步塌陷」。可以說，銷售疲軟是這一輪虧損的核心誘因。

第二刀：多元化沒撐起來

這些年，幾乎所有大型房企都在談論「多元化」：商業營運、物業管理、文旅、產業園區、長租公寓…

但現實是，房地產開發依然是絕對主業。

在產業深度調整週期中，開發業務持續低迷，而多元化業務尚未形成足夠規模和利潤貢獻，無法對沖主業虧損。結果就是：主業失血，多元化「輸血」能力不足，企業整體抗風險能力明顯偏弱。

第三刀：資產減損暴增

這一輪虧損，還有一個被忽視但殺傷力極大的因素──資產減損提列。

在產業下行週期中，土地、存貨、投資性房地產等資產的可變現淨值下降，企業必須提列減損準備，這直接衝擊利潤表。

例如：

萬科本次提列超過500億元

綠地控股提列超過120億元

不少房商的減損金額，占到總虧損的50%以上。這不是簡單的經營性虧損，而是資產價值重估後的集中「清算」。

產業進入深度重構期

當74%的A股上市房商集體預虧，當百億虧損成為頭部企業的“常態”，這已經不是周期波動，而是結構性重構。

銷售端尚未明顯回暖，多元化尚未成熟，資產負債表仍在修復——2025年的房地產行業，仍處在「去槓桿+ 去庫存+ 去泡沫」的深水區。

接下來，比拼的將不再是規模，而是現金流、資產品質和風險控制能力。

房地產的黃金時代早已結束，黑夜早已開始，現在考驗的是──誰能活下來。

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