AI正在重寫資本市場權力地圖。美股市值前十名已完全歸屬於科技與AI基礎設施的巨頭們。
當地時間5月29日收盤，美光科技股價持續上漲，以1.1兆美元市值持續超過波克夏並超越禮來，邁入美股市值前十。
第一財經記者梳理發現，美股市值前十名已經全部被科技與AI相關企業佔據：英偉達、微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜、台積電、博通、Meta、特斯拉，以及美光。
過去，美股市值前十始終會保留幾張「傳統經濟」的面孔，如波克夏、沃爾瑪、埃克森美孚、通用電氣等等。但現在銀行、零售、石油、保險、工業等傳統產業的代表企業，全部都消失在市值前十名。
更深層的變動仍在醞釀中。即將在下個月上市的SpaceX估值可望衝擊1.25兆美元，隨後推進IPO的OpenAI與Anthropic也被市場視為潛在的「萬億美元公司」。這意味著，美股市值前十的座次在未來幾個月仍可能繼續產生劇烈變化。
市值排名變化的背後是資本定價邏輯，以及未來成長預期的整體遷移。 「這是AI算力大周期主導下，一場產業與資本定價的結構性重構。」艾媒諮詢CEO張毅在接受第一財經記者採訪時說。
AI基礎建設重構美股格局
如果從全球上市公司範圍來看，沙烏地阿美依然名列全球市值前十名。
而從美股市場看，儘管被美光反超，伯克希爾仍是全球最穩健的商業帝國之一。保險、鐵路、能源、消費，再加上龐大的現金儲備，構成了這家公司過去數十年來穿越週期的能力。
即便在AI狂熱席捲華爾街的今天，這家公司仍然堅持強調現金流、確定性以及安全邊際。不久前的股東大會上，阿貝爾的表態十分克制：“我們不會為了AI而AI。”
一天前，美光（1.04兆美元）和禮來（1.06兆美元）的市值差距約200億美元，最終美光實現了追趕。
禮來的上漲邏輯離不開減重藥的大獲成功，以及近期頻繁收購重返人用疫苗賽道等資本動作。
相較之下，華爾街開始給予更高估值的，是那些能夠定義未來十年技術基礎設施的公司。
美光的變化是這趨勢最典型的縮影。在過去12個月時間裡，美光市值成長了超8倍。
長期以來，記憶體晶片一直被視為典型的周期產業。價格波動劇烈、產業供給容易失衡、獲利高度依賴景氣週期，儲存公司過去很難獲得類似軟體或網路平台的高估值。
但AI的出現，正在改變這個邏輯。隨著大模型訓練規模不斷擴大，HBM（高頻寬儲存）已成為AI伺服器中不可或缺的關鍵元件。 GPU效能越強，對HBM的需求就越高，而訓練模型所需的資料吞吐量，也正在推動HBM成為AI產業鏈裡最緊缺的資源之一。這使得美光不再只是傳統意義上的“儲存公司”，而是逐漸被市場定義為“AI基礎設施”資產。
從財務數據來看，美光2026財年第二財季營收238.6億美元，年增196%；淨利138億美元，年增近9倍；毛利率從一年前的36.8%飆升至74.4%。該公司預計第三季毛利率將進一步升至約81%。
瑞銀分析師Timothy Arcuri近日將美光目標價大幅上調，他在報告中表示，AI正在「結構性改變」儲存產業，市場應給予儲存企業更高的長期估值。
事實上，如果重新觀察如今的美股前十，會發現它們越來越像一份「AI基礎設施名單」。
英偉達提供AI算力基礎；台積電負責先進製程製造；博通提供AI網路與ASIC晶片；美光提供HBM儲存；微軟、Google與亞馬遜掌握AI雲平台；Meta豪賭AI基建；特斯拉則試圖將AI延伸至機器人與自動駕駛。
這也是為什麼資本正加速向少數科技巨頭集中。 AI不再只是一個新興產業，而是下一代工業革命的基礎設施。只是如今的“鋼鐵”和“石油”，變成了GPU、HBM和資料中心。
AI狂熱下的隱憂
從鐵路、石油、銀行，到網路、雲端運算，再到今天的AI晶片與資料中心，美股市值排名始終映射著時代的核心資產。不同的是，這次資本集中得更快。
如今標普500指數的上漲越來越依賴少數科技公司。 僅英偉達一家，佔標普市值約8%。在這樣一個高度集中的市場中，一旦AI資本開支放緩、不如預期，或者市場開始懷疑AI商業化落地速度，整個市場都可能受到巨大衝擊。
以區間高點計算，美股七巨頭在2026年第一季揭露的全年資本開支將突破7,000億美元，但AI變現的速度遠未與之匹配。未來是否真的有足夠大的商業化需求，仍有爭議。
事實上，市場已經開始重新審視「AI投入」與「獲利兌現」之間的關係。今年5月，Google母公司Alphabet與Meta都交出了超預期財報，也都進一步加大資本開支，但市場反應卻明顯分化：Alphabet盤後大漲逾7%，Meta則一度市值蒸發超過千億美元。當巨頭們的AI資本支出加速衝刺，業界的焦點轉向重金砸向AI後，AI的賺錢邏輯是否清晰。
張毅對第一財經記者表示，如果AI資本開支出現明顯降速，大機率會出現階段性的「業績與估值雙殺」。 “因為這直接決定半導體廠商訂單與收入預期。一旦增速下滑，市場會迅速下調盈利預測。尤其是在當前高估值背景下，更容易引發估值與業績同步下調。”
同時，AI基礎設施是否會出現過剩，也開始成為部分機構討論的議題。過去一年，美國大型科技公司幾乎同時開啟了新一輪資料中心建設潮。微軟、Google、亞馬遜和Meta不斷提高AI資本開支預算，英偉達GPU供不應求，博通和Marvell等網路晶片公司訂單快速成長，而台積電則持續擴張先進封裝產能。
歷史上，無論是鐵路、光纖或網路基礎設施，都曾經歷過類似階段：往往資本率先大舉投入，產能與建設走在實際需求前面，後續由市場需求逐步消化。而最終能活下來的，都是長期真需求被驗證的企業。
此外，傳統產業正被系統性地低估，也成為業界討論的議題。
波克夏被擠出前十，並不代表傳統產業失去了獲利能力。相反，在地緣政治以及全球經濟波動背景下，能源、公用事業、保險和消費產業仍擁有穩定現金流與抗風險能力。只是相較於AI帶來的巨大想像空間，資本市場風險偏好發生了明顯切換。
張毅對記者表示，對資本而言，這輪科技潮是重新洗牌機會。 AI對算力、儲存、軟體平台的需求具備持續性，技術迭代將持續開啟產業成長空間。相較之下，傳統領域缺乏顛覆性成長邏輯，獲利成長與估值彈性將長期弱於科技板塊。因此，市值排名重心向科技遷移將成為常態。
華客|新聞與歷史：美股前10 沒有一家傳統公司