美國負利率不再是禁忌 理論成現實走上戲劇性發展

美國實施負利率原本是無法想像之事，但新型冠狀病毒改變了這一點。

盡管美國聯邦儲備委員會(FED/美聯儲)幾乎排除了負利率的可能，但疫情對經濟及金融市場帶來嚴重衝擊，已經迫使投資人認真思考這樣戲劇化的政策轉變意味著什麽。

利率期權市場可以反映市場的貨幣政策預期。根據美國銀行證券的數據，周一該市場顯示12月底之前指標聯邦基金利率明年進入負值的機率有23%，該數據引用了美國一年期互換(調期/swap)的短期到期期權。上周該機率為9-10%。

隨著這波疫情令美國經濟走向經濟大蕭條以來最嚴重衰退，聯邦基金利率期貨顯示，到2021年6月聯邦基金利率將比0%低約1個基點。

“這已經從理論變成了確有可能，”Tallbacken Capital Advisors首席執行官Michael
Purves說。

他仍然認為美聯儲距離實際采納負利率還很遙遠。然而，前所未有的價格走勢表明，市場在準備麵對不可想象的情形，投資者正在準備應對各種後果，包括銀行利潤緊縮、債券收益率降至零以下、貨幣市場動蕩和資本外流。

Guggenheim Partners全球首席投資官Scott
Minerd認為，美聯儲購買債券有可能會將指標美債收益率推向未知的負值區域。

Guggenheim Partners網站上的預測顯示，到2021年底，10年期指標美債收益率將達到負0.5%。

投資者擔心，與歐洲和日本實施了多年的負利率相比，美國利率跨越零下限可能在貨幣市場產生更大的破壞性副作用。

“美國采用負利率將比日本或歐洲帶來的混亂更大。”三井住友信托銀行市場策略師Ayako Sera說道。

“在美國，公司依靠信貸市場融資…美國若采行負利率將打亂很多證券的定價。”

**鮑威爾的賭注**

當前美國聯邦基金利率目標區間為0-0.25%，下檔已然至零水準。負利率通常被視為進一步刺激經濟增長的緊急措施。

然而歐洲和日本這麽多年來實行此類措施未能帶來萬靈藥，很多人懷疑美國是否會效仿。

美聯儲主席鮑威爾3月時曾表示負利率不大可能有助於經濟。投資者預計他將在周三的網絡直播評論中強化這一信息。

如果負利率可能會損害儲戶利益，由此引起的政治反彈也難以把握，而且負利率對依賴貸款利差收入的金融業也會造成損害。

不過，新冠病毒疫情對經濟的損害已經迫使美聯儲推出前所未有的一係列刺激計劃，包括擴大公司債券購買規模，把一些投機級債券納入其中。

**債券火爆，股票難說**

超低利率推動了對債券的需求，因為較高的票息更具吸引力。

這反過來又壓製了收益率，這已經推高了黃金價格，因為黃金相對於債券變得更有吸引力。現貨金今年上漲了約12%。

匯豐駐香港環球資產管理固定收益亞太區執行長陳寶枝稱，除此之外，負利率可能會推動資金撤離美國，投資者會去其他國家尋求更高的收益率。

“我覺得負利率在美國不會持久，”她表示，“(但)我認為這對亞洲信貸的影響可能是正麵的。亞洲債券相對於存款利率提供了相當不錯的收益。”

負利率對股票的影響卻沒那麽明確，因為當前和未來企業獲利存在極大的不確定性。

PGIM旗下量化股票及全球多元資產解決方案業務QMA的投資組合經理John
Praveen稱，負利率可能會加速資金從麵臨壓力的金融股轉向股息往往更高的製藥、公用事業和電信板塊。

不過他認為利率不太可能很快就降至負值，如果真的降到負值，將是一個糟糕信號。

“如果美聯儲真的決定實施負利率，則說明他們已經用盡彈藥。顯然事實並非如此。”

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