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債券、股票與經濟：中國房地產困境如何波及海外

瑞士的馬可·梅茨勒(Marco
Metzler)每天在領英(LinkedIn)新增2千個粉絲。所有的人都在觀望他的財運。梅茨勒上個月對房地產開發商中國恒大集團(China
Evergrande
Group)的離岸債券投資了5萬美元，看看自己會不會得到任何收益。這位前惠譽評級(Switzerland)分析師並不指望大賺一筆。他隻是想通過在社交媒體上記錄自己的投資興衰來證明中國房地產業的困境。

“我對現在發生的事情感到擔心，由於我過去的經曆，我能夠讀評級報告，還能夠從經濟學方麵來目睹這個世界正在發生的事情，我覺得有義務向世界發聲，對那種局麵發出警告，”梅茨勒對美國之音說。“我們投資不是為了把錢賺回來，所以我完全意識到這筆錢會虧掉的。”

去年，中國政府開始限製本的房地產業，以遏製過度債務和投機，從那以後，恒大一直在掙紮。如今，高聳的公寓大樓已蔓延到了中國主要城市的周邊郊區，然而，很多公寓樓卻無人居住，而是由炒房的投機者和給他們貸款的銀行擁有。恒大是中國營收規模最大的房地產開發商之一。如今，債台高築的恒大為緩解危局，正在出售資產，而且麵臨大型重組。

投資離岸債券的公司或政府、那些對中國大陸之外上市的中國股票進行交易的個人正在開始接受2021年中國房地產危機的現實。當然，比起梅茨勒，他們的動靜沒有那麽大。這些困境正在威脅債券收益，壓低了一些股票價格，並且有可能讓中國經濟的至少四分之一受到侵蝕。中國的經濟總量為15.42萬億美元，是世界第二大經濟體。

上海的房地產服務公司第一太平戴維斯(Savills Research)負責人可簡(James
Macdonald)說：“在房地產對中國經濟的重要性方麵，我不認為任何人會覺得有什麽好辯論的。”他估計，房地產占中國經濟的25%到30%。

可簡說：“如果我們真的在房地產市場看到重大減緩，它將對國內經濟增長率帶來衝擊，這有可能對全球經濟造成附帶效應。”

很多分析人士已經指出，中國如果遭受任何重大經濟衝擊波，全球各地都不可避免地會感受到影響。中國與全球製造業供應鏈密切相聯，各國進出口商也依賴中國的巨大消費者群體。

比恒大還大的房地產危機

恒大是個風向標公司，其債務超過3千億美元。自從今年2月以來，恒大在香港上市的股票已經大跌，不過這家開發商10月份通過支付一筆海外債券的利息，避免了債務違約。

惠譽評級上個月發布的一份電郵說，另一家中國房地產開發巨頭佳兆業集團(Kaisa Group
Holdings)麵臨融資途徑受限和不確定的情形，因為該公司“鑒於持續的資本市場波動”，對“相當數額”的美元債券兌付進行了再融資，推遲到明年。

穆迪(Moody’s)評級公司副總裁兼資深信用官李秀軍(Lillian
Li)說，較小的房地產開發商有可能驚動中國境外的債券市場，因為這些公司跟較大的公司相比，狀況“更不好”。

她說：“我們看到，在這些監管打壓行動、包括在房地產界的打壓行動麵前，離岸債券市場實際上顯示了比國內市場更大的波動。”

允許外國人交易中國公司股票的香港恒生地產指數今年迄今為止已損失大約1.2%。

今年9月，一些城市的市政府官員給房價封頂，以遏阻投機者，這使得中國的房地產市場更加步履蹣跚。李秀軍說，中國國內房地產市場2022年有可能萎縮0.5%。上個月，新房以及二手房價格在施工減緩的同時出現下跌。

接下來會如何

國營的《中國日報》的新聞網站說，恒大提出願意向投資者支付現金，方式是分期付款以及推出實際結構作為還款資產。

官方的新華社說，中央政府官員希望遏製房地產投資，讓人們能夠真正住得起房。

房地產服務公司世邦魏理仕(CBRE)的亞太研究負責人金緯(Henry
Chin)說，大約有520億美元的中國房地產債券將在明年到期，還有440億美元在後年到期。他預計，其他的債券發行者將會違約。

台北的元大寶華綜合經濟研究院總裁梁國源(Liang
Kuo-yuan)說，現在沒有離岸投資者想要這些債券，但是他相信台灣的保險公司和退休基金過去投過資。

梁國源說：“台灣保險公司多多少少將購買高收益和高風險的投資產品，因為他們過去賣的保險單的利率太高了。”

梁國源還說，恒大一度被視為中國大陸房地產市場的縮影。投資銀行摩根大通(J.P.Morgan)說，在世界居首的中國房地產業從2010年到2018年曾經一路高歌猛進。

不過一些分析人士說，並不是滿盤皆輸。

世邦魏理仕的金緯說，如果公司尋找新的重新支付債務的方式，收購不良債權的私人股權投資者可能會因為中國房地產市場的溢出效應而得利。比如，包括恒大在內的中國房地產指數TAO-Invesco
China Real Estate ETF今年迄今為止就上漲了65%。

在瑞士，梅茨勒在領英寫道，恒大“在逾期利息支付方麵已經正式違約”了，他目前的公司DMSA準備對恒大集團提交破產案。他稱中國的房地產市場是一場更廣泛的金融與經濟危機的“第一個多米諾骨牌”。

他對美國之音說：“需要推翻舊製度，才有可能建立新製度。”

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