中國最會玩風口的老板，這一次栽了

天雷滾滾的 A 股市場上，又有數萬股民，被一家叫步步高（002251.SZ）的公司給狠狠割了一刀。

此步步高並非大家耳熟能詳的，由 ” 股神 ” 段永平創立的步步高電子。這家公司的全稱叫做步步高商業連鎖股份有限公司，創始於
1995 年，主營超市、百貨以及商品零售等業務，創始人和實控人是一個叫王填的人。公司於 2008 年在深交所上市，被稱為 ”
中國民營超市第一股 “。

作為上市 14 年的老牌公司，步步高的業績算是尚可。上市後營收從 2008 年的 52.01 億元一路穩增，到 2019
年年度營收達 197.25 億元。2020 年，許是受疫情影響，下降至 157.36 億元；淨利潤方麵也呈現下降趨勢，跌至 1.12
億元，但總歸尚有盈餘。

詭異的事情發生在今年的 4 月份。受新冠疫情影響，A 股 ” 統一大市場 ” 和 ” 預製菜 ”
概念爆火，原本在二級市場上並不起眼的步步高，因經營範圍涉及貨物運輸、倉儲保管、農副產品加工等，一時間被遊資爆炒，成為萬眾矚目的 ”
妖股 “。在 4 月 11 日至 4 月 22 日 9 個交易日內，步步高經曆了 8 次漲停，股價一路從 6.31
元 / 股暴漲至 13.38 元 / 股，累計漲幅超 100%。

然而讓投資者們措手不及的是，4 月 22 日盤後，步步高突然發出了一份讓人 ” 氣炸 ”
了的業績公告。公告稱，步步高將 2021 年的淨利潤從盈利近 1.12 億調整為虧損 1.7 億 -2.1
億元；將扣非淨利潤從預計盈利 8510 萬元調整為虧損 4.1 億 -4.5 億元。

至於業績變臉的理由，步步高稱：” 原本預計 2021 年度經營業績不在業績預告披露範圍內，因此未在 2022 年 1
月底之前披露 2021 年的業績預告。隨著審計的深入，因對部分業務活動的會計判斷和原預計存在部分偏差，經會計師溝通確認，公司 2021
年出現虧損。”

而吊詭的是，就在業績預告發布的前夕，步步高的兩個大股東還精準減持了。

這兩個大股東一個是林芝騰訊科技有限公司，一個是江蘇京東邦能投資管理有限公司，前者由深圳市騰訊產業投資基金全資所有，後者的第一大股東為劉強東本人。4
月 19 日，林芝騰訊減持了 863.91 萬股，減持均價是 9.75 元 / 股，套現了將近 8000 萬元；4 月 20
日，江蘇京東邦能減持了 1610 萬股，減持均價是 11.28 元 / 股，套現了 1.82 億。而 4 月 18
日，步步高的公司董事會也減持了公司已回購的 1257.85 萬股股份，減持數量占總股本的比例為 1.456%。

被套牢的股民們不由得咂摸出了一套陰謀論：天下能有這麽巧的事兒？這背後是否涉嫌內幕交易以及違規信息披露行為呢？

就此，深交所於 4 月 26 日晚間向步步高下發了關注函。受此影響，27 日步步高的股價一字跌停，成交額大幅下降至 7.42
億元，28 日步步高股價延續之前的頹勢，報收 8.72 元 / 股。

關於是否涉嫌內幕交易的問題，29
日淩晨步步高已對深交所進行了回複說明。個中真假暫無定論，但這家公司追逐風口的故事，卻並不止炒作 ” 預製菜概念股 ”
這一樁，其創始人王填更是深通此道的老手。

資料顯示，王填 1968
年出生於湖南湘鄉，青少年時期趕上了改革開放，受時代浪潮影響，他思想活躍、懂得變通。有兩個案例，可以充分展示出他的商業觸覺和積極進取的性格：

一個是，1987
年考入湘潭商業學校財會專業學習期間，他敏銳觀察到學校商店隻售賣熱水瓶，沒有熱水瓶膽更換服務，於是便在宿舍做起了熱水瓶膽批發的生意，並把版圖擴大到了幾乎湘潭市所有的大中專院校。

另一個，是在就業選擇上。當時，湘潭市有一家全國知名的企業湘潭南北特食品公司，為進入這家公司，王填尋找了大量資料，並寫了一封 5
頁的自薦信。在信中，他分析了南北特的服務優勢以及經營漏洞，並結合自己推銷熱水瓶膽的經曆，總結了一些銷售感想。最終，南北特公司的總經理特地前往學校，在畢業分配見麵會上點名要他進了公司。

在南北特公司，王填的才幹得以發揮，將金龍魚油、雀巢咖啡等合資企業引進到湖南，24 歲便升任了業務科長。但他並不滿足於此，於
1995 年主動要求下崗，和妻子張海霞一起成立了湘潭市步步高食品公司。

創業之處，受成本限製，王填做的是食品批發代理生意，憑借之前在南北特積累下的資源，他拿下了台灣統一集團方便麵在湘潭的總經銷權。同時，他還一改當時的坐銷方式，帶領業務員走街串巷到各個縣城和地市行銷，不到半年就建立了大約
800 多家的分銷終端網絡，並順勢又拿下了金龍魚的經銷權。

生意小有起色之後，王填敏銳的捕捉到了新的市場信號，轉換了賽道幹起了連鎖超市。1995
年年末，步步高第一家超市在湘潭市解放路正式營業，這也是湖南第一家自選超市。在此之前，湖南的零售業態，大多還以櫃台式的百貨商店和雜貨鋪為主，麵積小、交易效率低。

也是這一年，家樂福在北京開設了中國大陸的第一家大賣場，被稱為中國零售行業的啟蒙年。參與進這波中國零售業態變革熱潮的王填，吃到了紅利。他的連鎖超市因理念超前、貨品豐富，開業之後便火爆一時。

1998
年，他又引入量販的概念，對超市進行轉型升級，在湘潭成立了步步高嵐園量販廣場。次年，步步高首家外埠門店。此後，步步高進入野蠻生長期，至
2001 年在湖南省內共開設了 10 家門店，成長為湖南省超市第一品牌。

” 你一開始抓住了風口，錢其實很好賺 “，王填這樣回憶那段時期，” 新超市開一家火一家，我們要做的就是迅速複製和迭代。”
①

2001 年到 2002 年之間，正值國企改製，步步高花了 6500
萬並購了湘潭最大的國營百貨公司。這次成功並購也為步步高後來的飛速發展奠定了堅實的基礎，在那之後，王填開了步步高第一家綜合購物商場。2008
年在深交所上市前，步步高已經開設了 87 家門店，叱吒於湖南當地，而彼時永輝超市還在為啟用上市進程積極擴大規模。

2010 年之後，試水電商的風口王填也沒錯過。據 ” 湘潭在線 ” 報道，2013 年 12
月份，步步高出資一億元從阿裏、IBM 挖來團隊組建電子商務有限公司，創建了跨境電商平台 ” 雲猴全球購
“。另外，為了跟上日新月異的形式，2013 年王填去中歐國際工商學院，讀了中國 CEO 領導力的課程。

2014 年 5 月，王填又成立了移動支付公司。這一年，步步高還計劃借助 PC+ 手機 APP+
微購物商城等線上渠道，實施全渠道、全業態、全品類的 O2O 戰略。不過這些嚐試，大都以失敗告終，其中 ” 雲猴全球購 ” 在 2017
年底關停。王填將 2013-2017 這 5 年稱為 ” 迷失的五年 “。

不過轉機很快到來，電商經過爆發式增長後開始出現流量瓶頸，線上獲取流量的成本越來越貴，甚至超過了線下獲客成本。電商開始轉戰線下，合作變得順其自然。王填再次抓住了這個風口，搖身一變，開始轉型智慧新零售。

這次，為他保駕護航的是兩大巨頭：騰訊和京東。2018 年的情人節這天，京東、騰訊與步步高簽署投資協議，分別以 7.4
億元、8.9 億元入股步步高，成為其重要股東。

彼時，步步高的生意正紅紅火火，在湖南、廣西、江西以及川渝等地開了 274 家超市、359 家社區門店、37
個家電賣場。王填躊躇滿誌，抱著和巨頭一起 ” 切蛋糕 ”
的心態暢想未來，他計劃在互聯網企業的幫助下，把自己多年線下經營的流量（客戶數據資產）變現，然後共同 ” 分潤 “。

隻是，相互賦能說來容易做到難。步步高上市之後，盈利水平最好的年份是 2013
年，淨利潤從上市前的 1.24 億元躍升至 4.15 億元，但之後淨利潤便連續三年呈兩位數下滑。和騰訊、京東合作前的 2017 年與
2019 年，略有回升，但到了 2020 年，淨利潤再次同比下滑 -35.35%。至於 2021 年度，眾所周知，已大幅預虧。

債務方麵，步步高的負債率也居高不下。2020 年，公司全年淨利潤才 1.12 億，但公司支付的借款利息就超過 4 億，總資產
245.51 億、總負債 169.53 億，其中短期借款 74 億、長期借款 17.63 億。

而通過分析公司資產負債表，可以發現，其負債的關鍵原因在於持有超過百億的投資性房地產：2015 年規模隻有 1001.49 萬，到
2018 年一下增加到 50.41 億，到 2021 年 2 季度末規模達到 102.94 億。

常年高負債、低盈利的情況下，步步高的股價實際上早就呈連年下跌狀態，自 2015
年以來最多暴跌超 82%，市值也從最高 272.69 億元縮水至現在的 76.71 億（4 月 29 日），蒸發近 200
億。最近的多次漲停，不過得益於 A 股市場上的概念炒作而已。

由此也可以推斷，吃不到紅利的情況下，騰訊與京東的減持其實已是必然。不知麵對巨頭給出的信號，王填是何種滋味？