原本下這樣的賭注根本不用考慮。在經曆了近三年的大流行封鎖之後，中國重新開放，投資者預計這個世界第二大經濟體將迅速複蘇。中國股市會出現飆升。
但這個賭注已經失敗。本周，在香港交易的中國股票短暫進入熊市，從1月的高位下跌逾20%。內地股市今年也在下跌。
長期以來，中國一直是全球經濟增長的推動力，但股市下跌反映出人們對中國在新冠後複蘇的可行性越來越不樂觀。盡管中美之間的地緣政治局勢持續緊張，兩國在經濟和商業上仍然有著千絲萬縷的聯係。
新西蘭奧克蘭CMC Markets的分析師滕梟表示：“來自中國的所有信號都表明經濟的反彈磕磕絆絆、舉步維艱。”
北京正在應對低於預期的消費者支出、放緩的房屋銷售和製造業的變幻莫測。走弱的貨幣使問題更加複雜。目前尚不確定中國政府可能采取何種行動——如果有的話——來支持增長。
去年，中國因新冠疫情多次實施封鎖措施，對經濟造成了沉重打擊。經濟增幅為3%，這是幾十年來最慢的增速之一，遠低於北京自己的目標，也低於2021年的增長速度。
去年秋天，當局出台了旨在支持房地產行業的刺激措施，給股市帶來了震動。隨著嚴格的“清零”政策突然結束，12月又出現了一次衝擊。股市以上升趨勢進入新的一年，並在1月底達到頂峰。
今年前三個月，中國經濟增長了4.5%（其中大部分增長來自消費），而且似乎正步入複蘇軌道。近幾個月支出一直強勁，尤其是在奢侈品和食品飲料行業，但越來越達不到投資者的預期。青年人的高失業率使前景更加黯淡。
在西方國家與通貨膨脹作鬥爭的同時，中國正在應對與之相反、可能更具傷害性的通貨緊縮，即因抑製公司利潤和工資導致持續低價而拖累經濟。
“國內需求仍然疲軟，”滕梟說。
因此，最近幾周許多經濟學家調低了他們的預期，導致股市下跌。但一些分析師——包括野村證券和巴克萊銀行的分析師——仍預計今年中國國內生產總值的增速將高於政府預測的5%。
人們對世界上最大的經濟體美國的預測較低，但美國股市的表現遠好於中國。標準普爾500指數今年上漲了約12%。
中共及其最高領導人習近平最近的決定傷害了股市情緒。打擊與海外有關聯的谘詢公司令一些外國企業和投資者感到恐慌，再次引發人們質疑國際公司在中國開展業務的可行性。
“複蘇已經停滯，部分原因是北京無法提振消費者和企業投資者的信心，”野村證券的經濟學家上個月在一份報告中寫道。“隨著失望情緒的出現，我們看到螺旋式下降的風險上升，導致活動數據疲軟、失業率上升、持續通貨緊縮、市場利率下降和貨幣走軟。”
但一些觀察人士認為，投資者隻是對中國經濟這樣史無前例的重新開放做出了誤判。並且他們忽視了當局將國家安全問題置於經濟問題之上的轉變。
“中國經濟管理方式的思路已經完全不同了，”星展銀行首席中國經濟學家梁兆基說。他還說，當局不太可能像過去那樣，通過采取積極措施推高股價來應對股市暴跌。北京的政策製定者更關注製造業等經濟的風向標。梁兆基說，從這個角度看，中國經濟“並沒有太離譜”。
周四，一項針對民營部門的調查顯示，中國的工廠活動在5月有所回升，這與一天前發布的官方數據顯示製造業繼續收縮形成鮮明對比。這種不一致的信號具有更廣泛的影響，因為中國的製造業與出口密切相關，而出口又是全球需求的指標。製造業的持續增長將有助於提振中國的就業率、消費者支出，並最終提振股市。
目前，投資者繼續拋售中國股票。今年最大的輸家包括網上零售商京東和火鍋連鎖店海底撈，今年均下跌超過20%，促使香港恒生中國企業指數周四跌至年內最低收盤水平。在周五反彈後，該指數比1月的高點低了約17%。追蹤滬深兩市最大公司的滬深300指數自1月見頂以來下跌了約8%。
房地產行業繼續令投資者感到痛苦。中國房地產信息集團本周發布的數據顯示，5月100家最大公司的房地產銷售量較上月下降了約14%。
中國的房地產問題——開發商深陷債務，留給貸款買房者的是未完工的公寓——導致人們預期中國央行今年將不得不降息。
野村證券和巴克萊銀行都預測，在截至6月的三個月中，中國的經濟增長率將顯著提高——接近8%。根據這兩家公司預測，今年接下來兩個季度的增長將放緩至今年早些時候的水平。
在此過程中，分析師預計股市表現會有所改善。“過度悲觀的情緒通常會自我修正，”梁兆基說。