中共財政快到頭了，兩會草案揭秘辛

王赫評論文章：3月5日，中共財政部提交「兩會」的《關於2025年中央和地方預算執行情況與2026年中央和地方預算草案的報告》披露瞭如下三個安排：

（一）2026年，全國一般公共預算收入220,700億元（人民幣，下同），增長2.2%；全國一般公共預算支出300,100億元（含中央預備費500億元），增長4.4%；赤字58,900億元，比2025億年赤字約2,300億元。

評語：如果2026年中國經濟的表現與2025年類似，這個預算將難以實現。 2025年，當局的預算收入目標是年增0.1%，結果卻是年減1.7%（216,045億元），且為2020年後首次下跌；當局的預算支出目標是年增4%，結果只有1%（287,395億元）。

注意：2025年當局設定的GDP成長率為5%，2026年則下調至4.5%—5%（國際貨幣基金組織和世界銀行對2026年中國經濟成長的最新預測分別為4.5%和4.4%），顯示當局本身尚且缺乏信心。

（二）2026年，全國政府基金預算收入58,076.01億元，成長0.6%；全國政府性基金預算支出118,662.85億元，成長5.1%。

評語： 2025年，全國政府基金預算收入57,704億元，較上年下降7%；這源自國有土地使用權出讓收入的大降－年減14.7%。不過，2025年國營土地使用權出讓收入雖然降至41,518億元，卻仍佔全國政府性基金預算收入的71.95%。因此，想要2026年政府性基金預算收入止跌回升，就算只成長0.6%，也必須穩住國有土地使用權出讓收入，但穩得住嗎？自2021年泡沫破滅以來，房地產市場持續下墜，2026年仍不見底。成長0.6%，從哪裡來？

2025年，全國政府基金預算支出112,874億元，較上年增加11.3%。這個漲幅是很大的。 2026年還要成長5.1%，高出了全國一般公共預算支出的漲幅，再結合歷史數據，可以看出：中共擴張財政支出，政府性基金預算支出這塊已成為重要管道了。

2012年末習近平上台，這年全國公共財政支出125,712億元，全國政府性基金支出36,069億元，後者只相當於前者的28.69%。但到2025年，全國一般公共預算支出287,395億元，全國政府性基金預算支出112,874億元，後者已相當於前者的39.27%，上升了10個百分點。

然而，全國政府性基金預算這兒，不論是收入還是支出，中央佔比都不到10%，顯然這是特意給地方安排的「第二財政」。不過，這種財政騰挪並沒什麼意義，反而體現了中共財政體制的畸形。習近平上台10多年，畸形程度越嚴重了。

中國經濟持續疲軟，面臨多重困境與挑戰。 (Mark Ralston/AFP/Getty Images)

（三）2026年，國債限額485,508.35億元；地方政府一般債務限額188,689.22億元、專案債務限額443,185.08億元。 （報告揭露，2025年年末，國債餘額約41.23兆元，地方政府債務餘額約54.82兆元。）

評比：與2025年相比，2026年公債限額增加66,900億元，地方政府一般債務限額增加8,000億元，專案債務限額增加44,000億元，限額合計增加約11.89兆元。這是給2026年政府債發行設置的天花板。此外，李強政府工作報告，明確2026年中共擬發行特別國債規模合計為1.6兆元，較2025年的1.8兆元減少。

習近平上台後，中共的財政情勢發生了根本變化，財政收支缺口越來越大。怎麼辦？只能舉債。例如，「十三五」（2016-2020），政府債務餘額增加了20萬億，「十四五」（2021-2025）則至少增加了37萬億，幾乎翻倍。

根據中共揭露的國債餘額和地方政府債務餘額計算，2025年全國政府債務餘額比2024年增長約17%，其中國債餘額增長約19%，地方政府債務餘額增長約15%。這個速度遠遠超過了2025年GDP成長率（官方數據為5%），顯示財政舉債對經濟成長的促進作用極為有限；如果換一個角度看，甚至可以說是飲鴯止渴。

Wind統計顯示，2024年政府債（國債+地方債）淨融資額為11.3兆，創下歷史新高。 2025年，政府公債淨融資13.8兆元，較2024年增加2.5兆元。如此劇增，帶來了個荒唐的現象：2025年債券市場淨融資16兆元，其中政府債券淨融資就佔去了13.8兆元，佔比高達86.25%，企業債券淨融資只有2.4兆元。

3月3日，中共央行發布2026年1月金融市場運作情形。其中，2026年1月，政府公債淨融資9,763.9億元，年增2,831.3億元；企業公債淨融資5,032.6億元，年增579.0億元。政府債券淨融資增加額是企業債券淨融資增加額的4.89倍。不知道世界上還能找出第二個這樣幹的政權。

綜上所述，2026年中共政府的預算安排，意味著中國經濟將更艱難，中共財政也快走到頭了。

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