BCC 研究是全球領先的市場調查公司。據其調研報告估計，2020 年全球新冠檢測市場為 603 億美元，2021 年為 844
億美元，2027 年將增至 1951 億美元。
2022 年，核酸檢測成了中國人日常生活的一部分。浙商證券估算，中國每天核酸人數接近 1
億人。各地多人混管的價格不同，但人均價格多介於 2.5 元到 3.5 元。那麼，每天核酸花費就超過了 2
億元。這是一筆不小的支出。
我們為核酸檢測支付的費用主要有三個流向：以試劑為主的耗材、採樣過程、檢測過程。
目前採樣價格約為 0.8 元 / 人，考慮採樣人員的勞動強度，這一塊業務的利潤率不會太高。
檢測業務的利潤率高於採樣環節。A
股有多家公司從事檢測業務，其中規模最大的是迪安診斷（300244.SZ）和金域醫學（603882.SH）。金域醫學 2022
年曾被爆出偽造新冠檢測結果。
迪安診斷 2022 年上半年新冠核酸檢測超過 1.5 億管，收入 47.5 億元。迪安診斷檢測服務的毛利率約為
50%。金域醫學的毛利率與迪安診斷基本持平。
檢測試劑是耗材中的大頭。2020
年疫情初期，六家企業的檢測產品應急上市。這六家分別是之江生物（688317.SH）、聖湘生物（688289.SH）、捷諾生物、伯傑醫療、達安基因（002030.
SZ）和華大集團。
那時，單人單檢的定價是 200 元，之後一路降下來。到 2022 年 4 月 25
日北京居民大規模核酸檢測時，單人單檢價格已降至每人份 28 元。這之後，全國範圍內又進行了多次降價。
即使經過了多次降價，檢測試劑的毛利率依然非常高。一位醫療領域研究人員測算，核酸試劑盒每份生產成本在 3 元到 5
元之間。未來成本還會繼續下降。
” 核酸檢測試劑已經批了很多產品，但市面上的產品其實還是集中在頭部幾家企業。” 一位核酸試劑生產企業的負責人說。
A
股多家上市公司擁有新冠檢測試劑業務，目前有十家頭部企業。這些公司可以分為兩大類：一類以境內銷售為主，另一類以境外銷售為主。
01
境內銷售公司的毛利率
大多超過 80%
以境內銷售為主的頭部核酸檢測試劑公司有五家，其中四家的毛利率超過了
80%。如此看來，雖然各地不斷下調核酸檢測價格，但試劑公司依然獲利豐厚。
眾所周知，名牌白酒利潤率很高。2021 年貴州茅台（600519.SH）的毛利率為
91.5%，五糧液（000858.SZ）毛利率為 75.4%。
這些以境內銷售為主的公司，核酸試劑的毛利率都高於五糧液。
第一家 達安基因
2022 年上半年，達安基因營業收入為 66.8 億元，凈利潤 36.1 億元。來自核酸檢測試劑的營業收入為 46.3
億元，營業成本 5.46 億元，毛利率高達 88.2%，接近貴州茅台。
2021 年，達安基因來自核酸檢測試劑的營業收入為 48.9 億元，營業成本為 5.56 億元，毛利率 88.7%。對比
2021 年數據，2022 年毛利率幾乎沒有下降。
公司營收約 30% 來自華南地區，70% 來自華南以外。公司未披露境外收入佔比，但根據其他數據推斷，公司境外收入低於
50%。
2022 年前三季度，公司總營收 93.4 億元，如果核酸業務比例與上半年保持不變，那麼前三季度，公司來自核酸檢測業務的收入為
64.7 億元。
第二家 明德生物（002932.SZ）
2022 年上半年，明德生物的營業收入為 52.5 億元，凈利潤 28.4 億元。核酸檢測試劑營業收入 30.4 億元，營業成本
4.38 億元，毛利率 85.6%。明德生物的營收 94% 來自境內。
2021 年明德生物核酸檢測試劑收入 90% 以上來自境內，為 20.2 億元。營業成本 2.65 億，毛利率
86.88%。對比 2021 年數據，2022 年毛利率沒有明顯下降。
2022 年前三季度，公司總營收 74.7 億，如果核酸業務比例與上半年保持不變，那麼前三季度公司來自核酸檢測業務的收入為
43.2 億元。
第三家 碩世生物（688399.SH）
2022 年上半年，碩世生物的營業收入為 32.7 億元，凈利潤 12.3 億元。新冠核酸檢測試劑相關收入為 20.9
億元。營收 96% 來自境內。公司未公布 2022 上半年毛利率數據。
2021 年碩世生物核酸檢測相關收入為 18.1 億元，96% 來自於境內。這部分業務的毛利率約為 81%。
2022 年前三季度，公司總營收 42.9 億元，如果核酸業務比例與上半年保持不變，那麼前三季度，公司來自核酸檢測業務的收入為
27.4 億元。
第四家 聖湘生物（688289.SH）
2022 年前三季度，聖湘生物營業收入 40.7 億元，凈利潤 16 億元。新冠檢測相關業務收入約 24
億元，毛利率情況不詳。
2021 年公司新冠核酸檢測試劑收入 28.9 億元，毛利率 82.37%。2021 年營業收入為 45.2
億元，境內收入佔比為 61%。
第五家 萬泰生物（603392.SH）
萬泰生物的最大營收來源是疫苗，核酸檢測相關收入是其第二大收入來源。2022 年上半年，診斷收入為 15.6
億元，其中大部分是核酸檢測收入。公司營收大部分來自境內。
公司未單獨公布核酸檢測產品的毛利率，診斷試劑整體毛利率為 77.81%。
提供核酸檢測產品，賺取一定的利潤本來無可厚非。但 80% 左右的毛利率的確很高。
很多醫藥類公司要支付高昂的研發費用，其產品也必須維持高毛利才能支持進一步研發。但明德生物 2020 年和 2021
年所有研發費用合計僅約 2 億元，而碩世生物還不到 2 億元。那麼核酸試劑的毛利率為何要維持如此之高呢？
有五家 A 股公司的核酸測試產品以外銷為主。總體看，外銷產品的毛利率低於境內銷售產品。
02
境外銷售公司的毛利率情況
這種公司有很多，我們只列出了頭部五家。
第一家 九安醫療（002432.SZ）
九安醫療在 2022 年一季度上演了 ” 一頓吃飽十年不餓 ” 的奇迹。一季度營收 217.4 億元，凈利潤 152.6
億元。
2021 年 12 月到 2022 年 3
月美國經歷新一輪疫情高峰，當時美國本土製造提產速度不及預期，檢測試劑呈短缺狀態。九安醫療的 iHealth
新冠測試試劑盒在美國熱銷。2022 年上半年實現營業收入 232.7 億元，比上年同期增長 40 倍，營業利潤 177.6
億元，比上年同期增長近 500 倍。公司新冠相關產品 90% 以上外銷，iHealth 試劑盒毛利率為 81.66%。
第二家 安旭生物（688075.SH）
2022 年上半年，安旭生物營業收入為 59.3 億元，同比增長 11 倍，營收主要來自新冠檢測系列產品。營業利潤 33.1
億元，同比增長 13 倍。
安旭生物的產品以外銷為主，2021 年外銷比例 97% 以上。2021 年新冠檢測產品毛利率 69.13%。
第三家 東方生物（688298.SH）
東方生物 2020 年 2 月上市，截至 2022 年 6 月底，新冠檢測試劑累計貢獻營業收入接近 200 億元。2021
年，公司境外銷售收入佔比超過 95%，約佔整個中國所有新冠檢測試劑出口總收入的 13.7%。境外銷售部分的毛利率為
74.4%。
2022 年上半年，東方生物營業收入 71.1 億元，凈利潤 27.8
億元。營收和利潤大部分來自新冠檢測產品，其中境外銷售收入佔比約 70%。
第四家 萬孚生物（300482.SZ）
2022 年上半年，萬孚生物營業收入為 40.3 億元，凈利潤 11.8 億元。其中自新冠檢測試劑的收入為 30.2
億元，毛利率約為 56%。
公司外銷比例超過 50%，2021 年新冠檢測產品收入 16.68 億元，毛利率 55.24%。
第五家 奧泰生物（688606.SH）
2022 年一季度，奧泰生物營收 21 億元，凈利潤 10.5 億元。來自新冠檢測產品的營收約為 20 億元。
2021 年公司來自新冠檢測的收入為 16 億元，同比增長 76.3%，收入 95% 以上來自境外，毛利率約 55%。
新冠病毒會長期存在，所以新冠病毒的檢測也會長期存在。當情況平穩之後，個人支付應該會成為主流。未來能否通過穩妥的措施，適當降低新冠檢測試劑的利潤率？
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